东兴证券-广汽集团-601238-2021完美收官，2022新车蓄力-220106

　　广汽集团(601238)
　　事件： 近日，广汽集团发布 2021 年 12 月份产销快报：公司实现汽车产销分别为 267,977 辆、 233,671 辆，同比增长 5.16%、 2.98%，点评如下：广汽集团 2021 年 12 月产销量持续刷新单月新高，产销环比 2021 年 11 月分别增长 14.6%和 4.3%。 同比 2020 年 12 月分别增长 21.4%和 11.8%。 2021年 12 月产销差（产量减销量的值）扩大至 3.4 万辆，在芯片相对紧缺的背景下，产量的率先复苏是对未来销量的蓄力。具体分析如下：
　　广丰强势恢复，广本蓄力： 广汽丰田 12 月实现产销分别为 103,195 辆、98,523辆。 主力车型销量维持高位， 据广汽集团官网， 凯美瑞实现销量 27195 辆，位居中级车销冠，汉兰达为 14401 辆，威兰达为 16665 辆。 2021Q4 广丰实现同环比增速分别为 10.4%和 47.1%，从 2021Q3 疫情影响中快速反弹。且2021Q4 三款中高端车型（凯美瑞、汉兰达和威兰达）销量占比同环比均大幅提升。据丰田汽车全球官网，丰田汽车 2022 年 1 月全球产量计划为 80 万台，高于 2021 年 1 月的 74 万台。据盖世汽车等汽车媒体报道，丰田汽车 2022年 2 月、 3 月份产量仍将不断提升，以弥补 2021 三季度因疫情导致的减产量。我们认为，作为丰田汽车在中国的主要销量贡献者广汽丰田也将同步调恢复。
　　广汽本田 12 月实现产销分别为 94,365 辆， 78,402 辆，主力车型表现仍然稳健，雅阁销量为 20460 辆、皓影 14075 辆、缤智 18071 辆。 2021Q4 广本销量同环比增速分别为-9.3%和 30.7%。与丰田不同，本田 2021 年受芯片的影响面广且时间较长。 12 月广本产量已明显复苏。 广汽本田型格 INTEGRA 于12 月 16 日上市， 上市两周订单量突破 10,000 辆。全新奥德赛的上市都将助力广汽本田在 2022 年有更好的表现。
　　传祺 12 月产量创新高，埃安终端销量过 1.6 万： 传祺方面， 12 月份产销分别为 43,964 辆、 32,151 辆。 2021.1-12 月传祺累计销售 32.4 万辆，累计同比 10.35%。影豹 12 月终端销售过万，全新第二代 GS8 将于 12 月正式上市，上市 18 天订单超过 2 万。埃安方面， 12 月产销分别为 16,449 辆、 14,500辆， 终端交付 16675 辆。2021.1-12 月累计销售 12.0 万辆，同比增长 101.8%。2022 年广汽埃安将新增 10 万产能，有望缓解当前产能利用率过高的情况。
　　公司盈利预测及投资评级： 2021 尽管受到疫情导致供应链因素的影响，广汽集团自主合资板块销量仍完美收官。 2021 年底广汽集团自主和合资车企近期集中上市和亮相了一批有竞争力的新车型，夯实了 2022 年及以后增长确定性。广汽集团不断深化组织机构改革，激化组织活力，为自主板块全面复苏保驾护航。我们认为，公司合资板块将进入增长提速阶段，自主板块也将进入实质性全面复苏阶段。我们持续看好广汽集团中长期发展前景，我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 72.7、 128.9 和 157.5 亿元，对应 EPS 为0.70、 1.25 和 1.52 元。 按 2022 年 1 月 5 日 A、 H 收盘价，广汽 A 股 PE 分别为 21、 12 和 10 倍，广汽 H 股 PE 分别为 9、 5 和 4 倍，维持广汽 A 和广汽 H 股的“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。