华创证券-蓝晓科技-300487-重大事项点评：盐湖提锂成套技术供应商再获大订单-220106

1. 事项：2022年1月3日公司发布公告，近日收到金海锂业（青海）有限公司关于“金海锂业（青海）10000吨碳酸锂EPC采购项目”签约通知书，实施地点在青海省海西州循环经济实验区大柴旦工业园，合同价格暂定总价4.56亿元，施工进度预计2022年8月31日完成施工安装，9月30日全系统投料试产，10月30日达标投产。

2. 评论：本次签约合同金额占2020年公司营收的49%，成为2022年业绩增长的有力保证。

3. 根据亿纬锂能公司公告，金海锂业是亿纬锂能与金昆仑于2021年9月合资成立的子公司，计划分期投资不超过18亿元建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，其中一期建设1万吨碳酸锂和氢氧化锂，蓝晓科技参与其中，开采盐湖为青海大柴旦盐湖，镁锂比为134:1，锂浓度达160mg/L，不排除公司参与后续碳酸锂建设项目的可能性。

4. 2022年公司建设中、规划中及新中标的盐湖提锂项目除此之外，还包括锦泰二期“4kt/a碳酸锂生产线建设、运营和技术服务”，建造款2.74亿元；五矿盐湖“1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目（单套吸附装置）EPC总承包”项目，中标金额0.497亿元。

5. 锂资源量价齐升驱动提锂业务需求增长。

6. 一方面，在新能源汽车所需的锂电池需求爆发下，锂资源供不应求，根据IEA数据，2021年锂资源产量为50.5万吨（碳酸锂当量），需求量为50.8-56.1万吨（碳酸锂当量），供需紧平衡；预计2030年全球锂资源需求量（碳酸锂当量）将达到139-268万吨，供需缺口扩大到45-174万吨。

7. 另一方面，锂资源的稀缺支撑锂价高企，截至2021年底，工业级/电池级碳酸锂单吨价格25.8/28.2万元（含税），较年初涨幅高达400%/425%，单吨年均价为11.6/12.3万元（含税），同比增长209%/178%，锂价高景气度驱动锂资本开支力度不断加强，盐湖锂作为成本曲线左侧的资源且享有相对硬岩锂更好的经济性，项目建设需求更加迫切。

8. 公司自主研发“吸附+膜”法工艺，打破盐湖提锂技术瓶颈，使其成为锂资源的重要补充。

9. 目前锂资源以硬岩锂为主，卤水锂矿床虽占据64%储量，但因技术不成熟，加上我国盐湖品味较低，开采难度更大收率更低，造成成本过高产量较少，盐湖未得到充分开发。

10. 公司自主研发“吸附+膜”法实现盐湖提锂产业化，适用于中、高、低品位盐湖，凭借“材料+工艺+系统装置”独特的一体化服务模式，成为各提锂企业服务商，并成功运行藏格、锦泰、五矿三大标杆项目，此次金海锂业项目签约再次有力地证明了公司提锂路线的可行性和有效性。

11. 投产后将实现原卤直提万吨项目产业化，推动盐湖提锂技术迈上新台阶。

12. 公司自主研发原卤提锂技术，根据公司披露数据，相较于老卤提锂，树脂利用率提高20%以上，吸附效率提高40%，把提锂周期从2年缩短至2个月左右，收率>90%，使得生产成本降低30%-50%。

13. 2021年10月，公司中标五矿盐湖“1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目（单套吸附装置）EPC总承包”工程，为其提供4000t/a装置，可同时满足老卤和原卤提锂要求。

14. 本次金海锂业签约是继五矿项目之后，原卤直提技术的再次验证，建设周期不到一年，将进一步升级盐湖提锂技术，巩固公司在盐湖提锂所需吸附树脂领域的龙头地位。

15. 投资建议：我们维持2021-2023年盈利预测值3.5亿元、4.4亿元和5.3亿元，对应EPS依次为1.57、2.02和2.43元/股，参考公司历史交易PE（TTM）中枢给予2023年50倍PE，按照2023年业绩给予121.5元/股的目标价，维持“强推”评级。

16. 风险提示：产能投放不及预期，下游需求不及预期，应收账款风险。