安信证券-广汽集团-601238-2021完美收官，2022目标销量15%增长-220106

　　广汽集团(601238)
　　事件：1月5日，公司发布12月销量，本月公司批售23.37万辆，环比增长4.25%，同比增长11.77%。
　　12月埃安终端销量创新高，超额完成全年目标。12月，埃安批发销量为14500辆，同比增长98.49%，终端销量达16675辆，同比和环比分别增长119%和14.5%，再创新高。埃安全年累计销量达12万辆，同比增长101.80%，超额完成年初制定的10万辆目标。1月1日，2022款AionSPLUS正式上市，在外观和配置方面实现升级；1月5日，AIONLXPLUS正式上市，新车搭载3颗激光雷达和海绵硅负极片电池，续航里程将达1008km，新车产品力大幅提升，预计将为埃安贡献新增量。
　　影豹12月终端销量破万，传祺全年销量突破32万辆。12月，传祺实现销量3.22万辆，同比增长2.18%，全年累计销量实现32.42万辆，同比增长10.35%。销量增长的原因主要有，1）影豹需求旺盛，本月终端销量过万，据公司官微，累计订单破7万；2）热销车型GS4和MPV车型（传祺M8和传祺M6）贡献主要销量，其中，据公司官微，M8连续27个月实现自主豪华MPV销冠，同比增长近100%。12月上市的新车第二代传祺GS8，上市18天订单突破2万辆，叠加影豹订单的持续释放以及GS4和MPV的持续热销，传祺销量有望持续增长。
　　合资持续向好，广丰12月销量创近3年历史新高。12月，广丰批售98523辆，环比和同比分别增长15.91%和36.54%，创下近3年历史销量新高。据公司官微，12月凯美瑞终端销量高达28152辆，刷新单月销量纪录，雷凌、威兰达和汉兰达销量分别实现21889、16665、14401辆；据车家号，新车赛那需求旺盛，自9月21日预售以来，订单数量持续增长，且85%的订单为高配车型。12月广本批售78402辆，其中主力车型雅阁、缤智、皓影及飞度的销量分别为20460、18071、14075和9237辆，是广本销量环比增长的主要原因。据公司官微，新车型格上市仅2周即获得10000辆订单，有望为广本销量增长提供动力。2022年，广本的型格和电动车e:NP1，广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型bz4X，以及广汽三菱的纯电SUV阿图柯等陆续上市，合资销量有望持续高增长。
　　新品周期+持续扩产+埃安混改，2022年公司销量挑战同比增长15%。产品方面，2022年自主和合资迎新品周期，传祺、埃安、广丰、广本、广三菱陆续推出多款重磅新车，有望贡献销量增量；产能方面，埃安、广丰、广本持续扩产中，1）目前埃安产能10万辆/年，据公司公告，2022年初产能将扩至20万辆，且埃安将开启第二工厂产能建设项目，计划产能20万辆，新工厂预计将于2022年12月建成投产，届时埃安产能将达到40万辆；2）广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目（四线）、广汽丰田发动机TNGA系列发动机建设项目以及关键配套零部件建设项目也按期开工，广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过，为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题；此外，据公司官微，目前埃安混改已完成资产重组，下一步将启动员工持股和A轮融资，之后有望利用资本市场择机上市，埃安竞争力有望进一步增强。在芯片短缺逐渐缓解的背景下，基于新品周期+持续扩产+埃安混改，据公司官微，公司确定了2022年挑战全年汽车销量同比增长15%的目标。
　　投资建议：2021年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为68.4、98.1、136.0亿元，对应当前市值，PE分别22.8、15.9、11.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价27.90元/股。
　　风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。