东吴证券-广汽集团-601238-12月批发环比+11.77%，芯片短缺持续改善-220106

　　广汽集团(601238)
　　投资要点
　　公告要点：广汽集团12月乘用车产量为267,977辆，同环比分别+21.43%/+14.65%；销量为233,671辆，同环比分别+11.77%/+4.34%。2021年广汽集团全年产量为2,138,127辆，同比+5.08%；销量为2,144,387辆，同比+4.92%。其中，1）广汽本田12月产量为94,365辆，同环比分别为+12.28%/+7.68%，销量为78,402辆，同环比为-3.54%/+0.89%。全年产批分别为787,109/780,266辆，同比分别为-2.29%/-3.17%。2）广汽丰田12月产量为103,195辆，同环比分别为+26.45%/+21.65%，销量为98,523辆，同环比分别为+36.54%/+15.91%。全年产批分别为823,296/828,000辆，同环比分别为+7.62%/+8.23%。3）广汽传祺12月产量为43,964辆，同环比分别为+35.19%/+25.04%；销量为32,151辆，同环比分别为+2.18%/-9.62%。全年产批分别为323,245/324,201辆，同比分别为+13.30%/+10.35%。4）广汽埃安12月产量16,449辆，同环比分别为+121.24%/+8.69%；销量14,500辆，同环比分别为+98.49%/-3.56%。全年产批分别为121,382/120,155辆，同比分别为+102.51%/+101.80%。
　　广汽整体产批环比上行，芯片短缺持续改善，广丰以及埃安表现较好：1）合资品牌：整体产批环比上行：广丰12月产批同环比均实现双位数正增长；广本12月批发量环比基本持平，全年产批同比负增长，主要系芯片短缺影响。2）广汽传祺：随芯片短缺逐步缓解，生产端改善明显。12月传祺品牌整体产量环比+25.04%，重点车型需求持续火爆，影豹累计订单突破7万辆，终端销量连续三月破万；第二代GS8上市18天订单突破2万辆，需求端表现良好。3）广汽埃安：产量环比表现优于批发环比表现，终端销量表现良好。广汽埃安12月终端销量创历史新高为16675辆，同比+119%，环比+14.48%。12月广汽埃安第二工厂产能建设项目获批，计划产能20万辆/年，产能扩充为埃安持续贡献销量增量提供保障。
　　集团整体及各品牌均补库：根据我们自建库存体系显示，12月广汽集团整体补库存，企业当月库存+34306辆（较11月）。广本/广丰/传祺/埃安均补库，企业库存当月分别+15963/+4672/+11813/+1949辆（较11月）。
　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善，我们维持广汽集团2021-2023年归母净利润预期，为65/90/111亿元，分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%；对应2021-2023年EPS为0.63/0.87/1.07元，PE为24/17/14倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量，维持广汽集团“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。