国泰君安国际-舜宇光学科技-02382.HK-手机摄像模组稳步增长，车载镜头前景广阔-220105

1. 舜宇光学科技是一间全球领先的综合光学零件及产品生产商。

2. 公司主要从事设计、研究与开发、生产及销售光学及光学相关产品，产品包括光学零件、光电产品、光学仪器等。

3. 公司在手机镜头、车载镜头及摄像头模组组装领域位于全球第一梯队，客户涉及手机及新能源汽车行业主要龙头公司。

4. 智能手机市场规模稳中有增，公司持续受益：虽然今年以来手机行业亦受到缺芯的波及，但是随着5G设备的广泛迭代以及疫情的逐渐稳定，全球智能手机出货量稳中有增。

5. 根据IDC数据，2021年全球手机出货量将达到13.8亿部，同比增长7.0%，2022年预期为14.3亿部，同比增长3.6%。

6. 在后摩尔时代处理器迭代放缓的情况下，手机摄像模组及手机镜头已经成为各大手机厂商产品更新的重点领域。

7. 舜宇光学是该行业全球龙头公司，受益于行业扩张，1-11月手机摄像模组出货量同比增长14.0%，未来有望维持稳定增长趋势。

8. 车载镜头业务处黄金赛道，长期看好相关业务成长：2021年11月，公司车载镜头出货同比下降24.9%，环比下降3.3%；1-11月累计同比增长25.2%。

9. 近期车载镜头下降的原因主要是去年同期疫情得到控制后汽车生产厂商出货快速增长以及今年以来汽车生产链受缺芯导致产能受限。

10. 长期来看，新能源汽车行业现处于高速成长时期，ADAS(高级驾驶辅助系统)及自动驾驶技术的发展大幅提高了车载镜头的需求，单车配置的车载镜头数目有望从传统汽车的1-2个增长到15个以上。

11. 根据华经产业研究院数据，舜宇光学车载镜头2020年市占率超过30%，稳居行列第一，在规格、壁垒更高的ADAS镜头中市占率更是超过50%。

12. 我们认为公司的车载镜头业务有望伴随新能源汽车的发展进入高速发展时期，成为新的利润增长点。

13. 投资建议：舜宇光学科技是全球光学龙头公司，在手机摄像模组、手机镜头及车载镜头领域均具有较高的技术壁垒，竞争优势明显。

14. 未来公司业绩有望伴随行业扩张从而进一步提高，推荐逢低买入。