中银国际期货-黑色产业月报：地产政策边际改善，黑色金属价格反弹-211231

　　钢材
　　从下游需求来看，临近春节，终端消费疲弱，而市场冬储热情不高，钢厂库存出现上升，钢价短期继续下调。但是由于近期房地产政策边际改善，地产信用危机暂时解除，钢价下调空间有限。
　　铁矿石
　　12月澳巴矿石发运量达到年内新高，预计2022年1季度矿石发运量将会季节性下滑，与此同时，我国生铁产量将环比上升，铁矿石供应下滑需求上升，基本面阶段性改善，矿价表现将强于钢材。
　　焦煤
　　12月进口蒙煤因疫情受阻，山西多数地区大幅限产，进入一月，焦化厂持续维持补库。短期基本面供需呈现小幅短缺格局。目前焦煤价格存在基本面支撑，整体强于焦炭。
　　焦炭
　　12月焦炭受成本与需求端挤压，焦化厂边际利润收缩。供应上来看，焦炭受限产约束，产量大幅下降；而需求也下滑明显，整体表现出供需双弱局面。进入一月，由于下游生产淡季，预计钢厂补库量偏弱。
　　风险提示：
　　房地产市场销售不及预期或地产资金恶化、以及国外矿山发运量超预期等不可测事件。
　　焦化厂减产不及预期或者房地产资金继续恶化、发生矿难、或者产地突发政策等不可预期事件。