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中信期货-农产品周报:假期板块市场无明显扰动,节后预计延续前期逻辑-220103

上传日期:2022-01-04 12:16:00  研报作者:王聪颖,李兴彪  分享者:jy1695991793   收藏研报

【研究报告内容】


  主要逻辑:
  1、供给方面:12-2月进口量或不及预期。巴西天气炒作持续但时间窗口逐渐关闭。
  2、需求方面:冬季环保油厂开机率预降,现货稳定下游备货有序。
  3、库存方面:豆粕库存环比增,同比降。
  4、基差方面:料期货见顶回落,现货稳定,基差震荡回升。
  5、利润方面:北美进口大豆榨利低位震荡。进口菜籽压榨利润低位震荡。
  6、蛋白粕观点:短期看,1月中旬之前南美天气炒作持续,但时间窗口越来越短。按照墒情和降水表现,阿根廷大豆产量增幅或不及预期,但南美豆增产格局料不变。南北豆升贴水报价持稳。美豆1400美分附近压力较重。中国12-2月大豆进口预报下调,实际到港或不及预期。国内油厂开机率下降,春节前下游备货有序。豆粕2205在3300遭遇压力,料期价重回下方区间运行。中期,美豆2021/22年度累计销量同比降幅明显,后续面临南美豆增产竞争。南美大豆若如期增产,将施压美豆,或向1100美分找寻支撑。节前生猪集中出栏将冲击豆粕需求,期价中期弱势。长期看,南美豆大概率增产,全球大豆供需不断改善,22/23年度北美豆面积增减目前仍存在不确定性,限制美豆跌幅。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低,全年需求同比趋降,价格堪忧。总体上,蛋白粕操作思路逢高空为宜,豆菜粕价差或进入低价区间。
  操作建议:期货:逢高空;观望。期权:观望。
  风险因素:中美关系恶化;南美增产低于预期;中国需求超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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