东吴证券-商业贸易行业跟踪周报2022年第1期：复盘&展望，密尔克卫喜迎新年晨晖-220103

　　本周发布报告
　　《太平鸟深度：数字化驱动下的快时尚品牌服饰先锋，国牌崛起振翅起飞》
　　本周行业观点（本周指2021年12月27日至2022年1月2日，下同）
　　事件：密尔克卫新春年会暨MCP4.0Plus发布会圆满落幕。1月2日，密尔克卫在其新春年会上同步发布MCP4.0Plus业务管理系统。密尔克卫作为国内领先的危化综合物流供应商，不断优化数字化能力，将“安全”和“效率”放在重要地位。2022年公司会在数字化、信息化领域持续投入，扩大技术优势深筑壁垒。
　　回顾2021：坚定数字化转型，保障经营安全提升效率。2021年，密尔克卫科技成果不断落地，无人机危化仓库智能巡检系统、运输车辆防碰撞系统先后投入场景实践。公司官网显示，2021年底，公司已累计成功申请软件著作权100个，实用新型专利45个，发明专利3个。危化仓库的经营中，“安全”是首要指标。人类难免犯错，而使用数字手段介入生产和管理流程，是提升安全性和生产效率的良好方式。
　　展望2022：看好系统升级助工业品电商平台等新业务腾飞。2021年，密尔克卫的工业品电商业务经历了高速发展。2021H1，公司化工品电商业务实现收入11.5亿元，同比+401%。密尔克卫的工业品电商是“物贸一体化”模式，即交易的履约环节通过公司自有的物流运输体系来实现，涉及多个业务部门之间的协同与合作。我们认为公司新系统升级有望进一步提升企业内部的协作效率，为未来业务量的增长乃至跨区域扩张打下良好基础。
　　工业品电商整体渗透率仍然不高，行业前景广阔。据艾瑞咨询测算，2020年我国工业品电商渗透率大约仅为4.5%；2025年工业品电商的渗透率有望达到13.2%。我们认为，工业品电商的渗透率提升将会是未来行业的核心增长驱动。企业通过互联网电商的方式进行工业品交易，能够提升采销部门的人效，实现降本增效，这是企业从传统贸易转向工业品电商的主要原因之一。
　　看好密尔克卫“物贸一体”发展前景。密尔克卫工业品电商与同行的不一样之处在于“物贸一体化”模式，该模式基于公司多年来打造的危化品物流网络，而危化品经营在资质、技术、管理等方面都具备一定的壁垒。2021Q1-3，密尔克卫实现收入59.5亿元/+149%yoy，实现归母净利润3.01亿元/+42.6%，在工业品电商等新业务的强势带动下实现高增。
　　推荐标的：密尔克卫、国联股份等。
　　风险提示：行业竞争加剧，工业品价格波动，安全风险，收并购不及预期等。