东亚前海证券-军工行业周报：行业景气度有望持续上行，聚焦高景气度子领域和国企改革-220103

1. 板块回顾上周表现：12月27日-12月31日，申万一级所有板块中社会服务、国防军工领涨，涨幅分别为4.88%和4.53%，公用事业、食品饮料领跌，跌幅分别为4.65%和1.27%。

2. 其中国防军工指数上涨4.53%。

3. 上周军工板块涨幅前十的个股是：宏达电子（17.11%）、中简科技（13.69%）、宝钛股份（13.24%）、光启技术（12.62%）、钢研高纳（11.13%）、中航重机（11.04%）、中国船舶（10.52%）、康拓红外（10.13%）、新雷能（9.86%）、紫光国徽（9.18%）。

4. 跌幅前十的个股是：湖南天雁（-10.46%）、晨曦航空（-10.14%）、西仪股份（-8.32%）、景嘉微（-5.11%）、博云新材（-3.52%）、应流股份（-2.53%）、航宇科技（-1.89%）、奥普光电（-0.88%）、凤凰光学（-0.73%）、全信股份（-0.57%）。

5. 上周观点及投资建议2021年3月，我国发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》中明确指出“要加强国防和军队现代化，实现富国和强军相统一，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。

6. ”2021年7月，在庆祝中国共产党成立100周年大会上，习近平总书记强调“以史为鉴、开创未来，必须加快国防和军队现代化”。

7. 2021年11月，党的十九届六中全会公报中再次提出“加快国防和军队现代化”。

8. “十四五”期间将成为实现建军百年目标的重要窗口期，行业景气上行确定性较高。

9. 军工行业重点公司于2021年Q1-Q3财务表现优异，市场对于“‘十三五’末以来军工装备加速列装、板块业绩拐点向上且持续较高速释放”的观点继续获得充分验证，这意味着军工板块有望继续获得资金关注，市场资金活跃，宜自上而下与自下而上挖掘个股。

10. 以我们选取的军工行业78家重点公司为例，其中约30家公司为近3年左右上市。

11. 复盘军工行业重点公司自2019年以来至今经营情况：2019年Q1-Q4军工板块分别实现营收为536.64亿元、745.13亿元、630.80亿元、1142.12亿元，累计同比增速分别为28%、14%、10%、10%；实现归母净利润分别为28.55亿元、56.57亿元、38.61亿元、66.25亿元，累计同比增速分别为80%、35%、25%、8%。

12. 2020年Q1-Q4军工板块分别实现营收为579.06亿元、928.25亿元、881.29亿元、1234.95亿元，累计同比增速分别为7%、17%、24%、18%；实现归母净利润分别为32.76亿元、68.56亿元、59.04亿元、84.19亿元，累计同比增速分别为15%、19%、30%、29%。

13. 2021年Q1-Q3军工板块分别实现营收为752.82亿元、1090.91亿元、968.49亿元，累计同比增速分别为30%、22%、18%；单季度实现归母净利润分别为64.57亿元、91.50亿元、84.98亿元，累计同比增速分别为97%、54%、50%。

14. 2020年上半年受疫情影响，行业复工复产延迟，导致2021上半年可比基数较低，营收和归母净利润累计同比增速较高。

15. 2020年下半年可比基数大幅上升，预计2021年四季度累计同比增速有望减缓，但随着未来产能释放以及军品需求强劲，行业高景气度上行仍有望延续。

16. 投资建议2022年军工逆周期属性有望为资金提供相对收益，成为非常值得关注的行业之一。

17. 中长期持续聚焦高景气度子领域，加大配置力度，包括航空、航天、新材料、信息化等；近期久未获关注的军工国企改革再次获得资金青睐，西仪股份、湖南天雁、凤凰光学、奥普光电等标的获得持续连板，我们建议沿军工国企改革主线，自下而上挖掘具有资产注入预期/股权激励预期/已经做过股权激励的品种。

18. 重点关注：1）航空：航空装备受益于总量与世代差距下的补缺补强，目前国家正处于军机更新换代的关键时期，新型战机需求量大增，预计未来几年先进战机将持续放量生产，建议关注中航西飞（股权激励预期）、中直股份、中航机电、中航重机、航发动力、中航沈飞；2）航天：精准制导武器受益于增量武器平台挂载+新品替代升级+实弹演练加大消耗，建议关注新雷能、盟升电子、天箭科技；3）新材料：受益于航空航天领域武器装备放量及载体用量占比提升+国产化替代等因素，新材料板块有望维持高景气度，建议关注西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中简科技、光威复材、中航高科。

19. 4）信息化：行业受益于军工信息化趋势加深及多个下游领域放量增长，随着军队现代化建设加速，叠加国产化替代等因素，信息化子版块有望迎来高速发展时期。

20. 建议关注中航光电、航天电器、景嘉微、睿创微纳、紫光国微、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子；5）国企改革：受益于资产注入预期/股权激励预期/已经做过股权激励的，建议关注中航西飞、四创电子等；按军工集团划分，则要关注航天系、电科系以及兵器系旗下的上市公司。

21. 风险提示军费投入力度低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期。