中银国际期货-软商品月报：消费不振，成本支撑-211231

　　棉花
　　本月美棉销售正常偏好，ICE非商业净多持仓有所下降，但仍在高位，美棉价回调空间有限。
　　国内消费转弱，传统纺织消费旺季不旺，纱布产销率偏低，产成品库存偏高，终端纺服消费有所走弱。同时，拜登政府签署法案，禁止新疆商品，继续打压新疆棉和国内纺服产业。郑棉表现本月偏强，原因在于期货大幅贴水现货，成本支撑较强，现货表现坚挺。
　　CF2205合约基差仍在2000元/吨高位，大幅贴水现货。我们偏向于成本端对现货的支撑较强，5月合约重演1月合约，期货上涨修复基差的概率较大。
　　白糖
　　本月巴西降雨增多改善土壤墒情及明年甘蔗作物前景。印度糖厂开榨，产糖量高于去年同期，销售亦高于政府给出的配额。泰国甘蔗收割正常，开榨提前产糖进度略快。北半球食糖供应增加，国际原糖承压。
　　国内上年度结转陈糖库存偏高，进口食糖数量较大，甘蔗进入压榨期，整体供应压力较大，现货持续回调。同时市场关注的拉尼娜极端天气并未出现，春节备货需求也迟迟未启动，郑糖价格回落明显。