国融证券-氢能行业：产业政策利好不断，氢能行业迎来机会-211228

　　事件
　　国家能源局发布了明年能源工作的七大重点任务，重点推动燃气轮机、核电、可再生能源、油气、储能、氢能等重大领域技术攻关，力争绿色低碳前沿技术取得突破。
　　财政部发布《国务院关税税则委员会关于2022年关税调整方案的通知》，将燃料电池增压器、循环泵、膜电极、双极板、碳电极片等产品的进口税率从7-10%降至2-5%。
　　投资要点
　　氢能政策利好不断，行业正处在0到1的培育期。氢燃料电池车核心零部件进口税率的下调，一方面加速燃料电池车的商业化，另一方面也有望加速海外技术的引进、消化和吸收，推进国产替代。国家和地方产业规划持续出台，国内已经形成京津冀、上海和广东三大氢燃料电池示范城市群，示范期为4年。国内已经有30个省份出台了和氢能相关的政策。随着配套政策的逐步落地，行业技术进步和成本下降有望提速，当前行业正处在0到1的培育期，电解槽、质子交换膜等核心部件都出现量产的趋势。
　　碳酸锂价格不断上涨，氢能产业迎来布局机会。近期中国盐湖冬季减产40%、智利左翼当选、磷酸铁锂产能集中投放、以及澳洲皮尔巴拉下调10%锂矿出货指引等，加剧了锂资源的供需紧张，碳酸锂价格最新突破了25万元/吨，市场担心下游车企对电动车进行大幅度提价，作为C端的消费者可能会选择不买单，这样会影响整个新能源汽车的景气度。氢燃料电池车作为锂电动车的替代，在碳酸锂价格大幅上涨的背景下，使得氢能板块近期受到市场较大的关注，加上政策的持续利好，11月以来氢能指数上涨了23.2%，而同一时期的新能源汽车指数只上涨了0.1%。
　　氢能行业即将迎来10倍增长，万亿赛道正在开启。根据《中国氢能产业发展报告2020》预计，到2025年我国氢燃料电池车会接近10万辆，而目前我国燃料电池累计销量为8313辆，十四五期间预计还有10倍的增长空间。氢燃料电池车产业的加快发展，有望带动上游制氢、储氢，中游氢燃料电池，下游整车多环节的应用扩张，行业市场空间预计过万亿。
　　投资建议：建议关注积极布局氢能产业链的相关企业。1）拥有自主技术的燃料电池电堆和质子交换膜厂商；2）通过参股实现氢能布局的企业。
　　风险因素：氢能源项目建设不达预期；补贴大幅退坡；技术变革的风险等。