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湘财证券-2022年宏观经济展望分报告:“双碳”目标下宏观经济的五大趋势-211228

上传日期:2021-12-29 15:51:00  研报作者:祁宗超,何超  分享者:shiliu2020   收藏研报

【研究报告内容】


  一,经济短期镇痛在所难免
  中国从“高速度”发展向“高质量”发展转型要承受一定的代价。据高盛预测,在现有的技术条件下要实现 75%的脱碳转型意味着中国每年要多花 7200 亿美元的成本,而且这个成本曲线还会快速变陡,等到完全脱碳的时候,这个成本更是会提高到每年 1.8 万亿美元。中国今年6.0%以上的经济增速目标定得并不高,看似保守但实则是基于长远考虑。一方面今年的目标是“防风险”重于“稳增长”,另一方面是为了较好衔接明年甚至是未来几年的经济发展目标,同时为经济结构性升级预留空间,而这预留的空间很大程度上是为双碳目标下行业和企业转型可能引发的经济短期下行风险提供缓冲。
  明年经济“稳增长”的压力依然很大,同时双碳任务需要持续推进,而低碳化转型是个长期的过程,技术更新、设备迭代、储能发展都需要一定的发展时间和空间,因此各行业和各企业的脱碳尝试或使明年的经济,尤其是制造业进一步承压。但同时我们乐观的相信,在低增长率数字的背后是腾笼换鸟的高质量发展的积淀,此中蕴藏着未来巨大的发展潜能。
  第二,行业集中度提高,产业联盟或逐步涌现
  未来双碳目标下的产业格局将出现变化,行业集中度会进一步提高。清洁能源属于制造业,而制造业具有规模效应,规模越大,分摊的单位成本就越低,对于头部企业而言,规模优势不仅体现在制造工艺方面,还体现在人力资源方面。随着成本的降价和盈利的改善,头部企业将有更多的资金投入研发和招募人才,从而形成正反馈。进一步,行业集中度的提高也会使头部企业承担更多的社会责任,引导整个行业的低碳化转型,促成由龙头企业作为牵头者的产业联盟的形成,帮助促进联盟内部成员之间的技术合作、技术交流和技术转化,例如由中国宝武牵头的全球低碳冶金创新联盟在今年 11 月宣布成立,成员来自 15 个国家62 家企业、高等院校和科研机构。我们判断类似的产业联盟在未来或将逐步涌现,而最先涌现出来的可能是当前低碳化转型较为迫切的行业,如电力、钢铁、煤炭、运输等高耗能行业。
  第三,补贴+政策支持是早期脱碳改革的关键
  资本是逐利的,但在低碳化转型初期,成本与收益很难匹配,且市场对未来的预期也不明朗,造成很多社会资本持观望态度。所以我们认为在双碳改革初期,补贴+财政支持是必要的驱动力和催化剂,只有当补贴或财政支持使企业达到盈亏平衡的边界,社会资本才会涌进去,并助推产业加速成长,例如美国为支持太阳能产业发展,联邦政府给予太阳能产业 30%的减税优惠。此外,低碳转型还涉及“外部性”概念,即企业生产的利润独享,而生产过程中产生的碳排放,造成的环境污染却要社会共同承担,这种外部性也需要政策的纠偏,否则企业自身是没有动力也没有动机进行低碳转型的。目前我国双碳支持政策持续出台,预计此类政策文件还会不断推陈出新,并且政策的内容会根据发展的不同阶段以及不同阶段要达成的不同目标进行相机调整,但整体上易松难紧。
  第四,建立健全长效机制
  在双碳目标下必然会伴随由于改革摸索过程带来的经济下滑、失业增加等短期冲击,而建立健全长效机制可以缓解或减轻短期冲击带来的镇痛,并减少可能的风险外溢。在低碳转型过程中,传统高耗能企业可能会大量裁员,但与此同时清洁能源领域会出现大量就业机会,但是失业人群可能无法胜任新增岗位的就业要求,造成结构性失业。这就需要建立长效机制来对这类群体进行再就业培训,提升其业务水平,满足新的岗位要求。同时在企业层面,也需要建立相关的投融资长效机制。投资端,ESG 概念日益盛行,对于及早实践低碳转型的企业无疑是福音,随着资本的涌入,企业会发展得更快更好,并通过估值和股价的上升回馈投资者,从而形成良性循环;融资端,完善金融支持的长效机制,包括政策性银行的信贷倾斜、贷款贴息政策、财税优惠政策,研发补贴政策、出口退税政策等等,更好的助力双碳目标的早日实现。
  第五,全球清洁能源设备需求或为我国制造业带来巨大增量
  伴随越来越多的国家或地区承诺碳中和,全球对相关清洁能源设备的资本开支也将急速攀升。据 IEA 测算,2016-2020 年间全球在碳中和领域的年均投资规模约 2 万亿美元,2030 年年均投资规模将升至 5 万亿美元。而我国在清洁能源基础设施领域具有相对优势,在经历数十年的发展后,中国已从过去“三来一补”的局面转变成现今能源设备的大国,据黄奇帆教授的统计,全世界使用的清洁能源装备,不管是风电水电还是光伏装备材料,有 60%~70%的相关采购来源于中国,中国市占率高达70%左右。根据国际能源署在《2050 年零排放》预测,2050 年清洁能源在全球电力结构中的占比将达到 90%,其中风能和太阳能光伏合计占比近 70%,而目前风能、太阳能占比仅为 10%左右,因此未来清洁能源设备具有巨大的成长空间,而我国凭借技术优势、规模优势,无疑将在整个资本开支链条中承担重要角色,并给国内相关制造业带来巨大增量。
  风险提示:
  政策超预期、运动式减碳、技术和成本瓶颈长期存在。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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