开源证券-东方电子-000682-公司首次覆盖报告：智能电网“小巨人”，进入加速成长期-211226

　　东方电子(000682)
　　智能电网高景气，“小巨人”乘风而起
　　公司为智能电网小巨人，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的智能电网高景气，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.37、4.11、5.06亿元，EPS分别为0.25、0.31、0.38元/股，对应当前股价PE分别为36.2、29.7、24.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　“双碳”驱动电网投资维持高位，看好配网、调度建设机遇
　　“双碳”催生电网投资高景气。据《国家电网2020年社会责任报告》，国家电网2021年电网投资预计4730亿元，较2020年的4605亿元保持高位向上。据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南方电网十四五期间电网投资约6700亿元，较十三五期间4400亿元电网投资总额增长超50%。配电网作为新能源消纳的支撑平台，有望成为电力系统建设核心。国家电网在《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030）》中计划，十四五配电网建设投资超1.2万亿元，占电网建设总投资超60%。南方电网十四五规划提出，配网领域投资3200亿元，占电网总投资比重约50%。2021年8月，南方电网颁发首部网级配网调度运行操作管理规程，为行业建设提供规范，有望加速配网调度自动化业务落地。
　　公司产品布局广泛，市场份额领先
　　公司深入布局智能电网全产业链条，领先优势明显。调度领域，公司在地区级调度中心市场份额领先，在南方电网系统处于领先地位；配电环节，公司是国家电网七大配电主站供应商之一，产品遍布全国多个配电自动化主站；用电环节，公司产品已在多个省市级计量系统应用，充电桩涵盖肇庆、珠海等多个城市。
　　业绩进入快速增长通道，长期空间可期
　　子公司威思顿2021年在国家电网电能表项目的中标金额、中标包数、覆盖省份均创历史新高。公司在南方电网调度自动化主站系统功能开发项目中标11个包，金额合计约5210.22万元，在南方电网已有主站厂商中取得最高中标额。我们认为，公司在手订单饱满，长期有望乘智能电网建设东风，进入业绩高增长通道。
　　风险提示：智能电网投资落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险