国泰君安国际-阜博集团-03738.HK-版权保护SaaS龙头，中国区业务开始发力-211224

1. 阜博集团是一家全球领先的在线视频内容保护服务供应商，为全球范围内的娱乐公司提供版权保护SaaS服务，协助版权方识别潜在被侵权内容并降低因侵权导致的收入损失。

2. 行业模式转变，DTC推动公司发展，公司收入增长迅猛：消费者从传统的付费电视服务逐渐转向系统运营商拥有的有线电视或卫星电视服务，主要电影公司及版权方为了适应行业转变，纷纷建立DTC模式平台。

3. 对于DTC平台，优质的独占资源为其核心竞争力之一，盗版内容将直接减少平台的订阅及收入，版权保护的重要性开始凸显，版权保护需求扩大，为公司的快速发展创造了条件。

4. 受益于行业扩张，公司第三季度收入同比增长98%，集团管理的月度平均有效活跃资产数超过150万。

5. 短视频行业新规落地，国内业务有望成为收入核心增长点：近日国家广电总局发布《网络短视频内容审核标准细则(2021)》，细则规定“短视频不得未经授权自行剪切、改编电影、电视剧、网络影视剧等各类视听节目及片段”，即规范现今短视频平台“二次创作”侵犯版权行为。

6. 阜博集团中国区域业务近几年开始发力，截至2021年6月末来自中国内地的收入由去年同期30.3万港币增长至6,638.2万港币。

7. 我们认为在版权保护力度不断加强的背景下，来自于中国内地的收入将成为未来收入的核心增长点。

8. 内容变现业务有望维持高速发展趋势：公司收购RightsID及ChannelID后业务规模进一步扩大。

9. 已与YouTube、Facebook、Instagram合作并成为独立版权管理供应商，主要帮助版权方追索被侵权内容收益。

10. 该内容变现业务的拓展成功使集团进入2.0交易型SaaS阶段，未来通过与各大互联网及娱乐公司的合作有望成为公司主要收入来源。

11. 2021年上半年内容变现业务收入2.3亿港币，同比增长107%。

12. 投资建议：版权保护行业技术壁垒高，阜博集团作为行业龙头具有数据和客户优势，我们看好阜博盈利的成长。

13. 推荐买入。