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光大证券-华友钴业-603799-公告点评:全资收购Arcadia锂矿,增强锂资源保障-211223

上传日期:2021-12-23 15:49:00  研报作者:王招华,方驭涛  分享者:KingQin   收藏研报

【研究报告内容】


  华友钴业(603799)
  事件:公司 12 月 22 日晚公告公司拟 4.22 亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司100%股权及《公司间贷款协议》下的关联债权。1)子公司华友国际矿业以 3.78亿美元收购澳大利亚前景公司全资子公司持有的前景锂矿公司 87%的股权以及《公司间贷款协议》项下前景公司对前景锂矿公司的关联债权;2)华友国际矿业拟以 4424 万美元收购自然人 Kingston Kajese 持有的前景锂矿公司 6%股权和 Tamari Trust 家族信托持有的前景锂矿公司 7%股权。
  点评:
  标的资产交通便利,氧化锂品位 1.06%,锂资源折碳酸锂当量 190 万吨。前景锂矿公司拥有津巴布韦 Arcadia 锂矿 100%权益。Arcadia 锂矿位于津巴布韦马绍纳兰地区,项目靠近主要高速公路和铁路口,靠近电网以及区域出口中心,公路均为双车道水泥路,交通便利。截至 2021 年 10 月,Arcadia 项目 JORC(2012)标准资源量为 7270 万吨,氧化锂品位 1.06%,五氧化二钽品位 121ppm,氧化锂金属量 77 万吨(碳酸锂当量 190 万吨),五氧化二钽金属量 8800 吨。
  已运营一条中试产线,达产后约年产 26.5 万吨锂精矿。Arcadia 项目 2021 年12 月公布的可行性研究报告显示项目建设期 2 年,生产年限 18 年,露天采矿,年处理矿石量 240 万吨,年产 14.7 万吨锂辉石精矿、9.4 万吨技术级透锂长石精矿、2.4 万吨化学级透锂长石精矿及 0.3 吨钽精矿。项目 2020 年底已小规模露采,并运营一条透锂长石中试生产线,2021 年 10 月完成第一批产品装船销售。
  理想状态下完全达产后,静态测算年利润有望达 2.5 亿美元。按照 Arcadia 锂矿可研报告的现金成本 344 美元/吨(完全成本约 430 美元/吨,假设现金成本占完全成本 80%),在当前锂精矿(5%品位)价格 2355 美元/吨(百川盈孚,12月 22 日)、海运费 80 美元/吨,假设费率合计 30%,理想状态下完全达产后静态匡算的年利润可达 2.5 亿美元(津巴布韦矿业公司综合税率 18%)。
  盈利预测、估值与评级:本次收购有利于公司强化上游锂资源布局,增强锂资源储备。我们持续看好公司锂电材料一体化布局,镍和锂电材料项目利润逐步释放,暂不考虑锂业务的业绩增量,维持前期盈利预测,预计 2021-2023 年归母净利润分别为 32.5/41.4/56.7 亿元,同比增长 179%/28%/37%,当前股价对应 PE分别为 42/33/24X,维持“买入”评级。
  风险提示:钴铜价格大幅波动,公司各投资项目进展不及预期,新能源汽车销量不及预期;高资本开支导致现金流恶化风险;锂价超预期下跌风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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