“摘要:入能源消费总量控制。(4)宏观政策转向更加积极,日前政治局和中央经济工作会议宏观政策相比9-11月份转为更加积极明确。行情可持续三个逻辑之宏观视角,经济下行货币财政未来将继续加码:(1)受疫情扩散等影响11月消费数据回落,2022年上半年经济仍有下行压力,未来半年经济数据尚在探底过程中,过。” 1. 本报告导读:新能源电力/BIPV钢结构/节能降碳/氢能锂镍/碳汇等新基建是首推,政策明确加码传统基建基建央企/设计估值有上升弹性。 2. 基于宏观/行业公司视角,行情刚开始可持续。 3. 摘要:行情底部11月份已经探明确立:(1)9-11月股价大幅下跌:建筑指数下跌17%,77%公司下跌,中国中冶-34%、中国化学-31%、中钢国际-30%、中国交建-28%、中国电建-23%、中国能建-22%、中国中铁和中国铁建20%。 4. (2)估值PE几创新低:中国铁建3.8/中国中铁4.4/华设集团7.3/上海建工7.1/中国中冶7.8/中国电建9.9/中国化学13.8。 5. (3)行业政策强化,国务院出台了碳达峰行动方案,中央经济工作会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。 6. (4)宏观政策转向更加积极,日前政治局和中央经济工作会议宏观政策相比9-11月份转为更加积极明确。 7. 行情可持续三个逻辑之宏观视角,经济下行货币财政未来将继续加码:(1)受疫情扩散等影响11月消费数据回落,2022年上半年经济仍有下行压力,未来半年经济数据尚在探底过程中,过去两年支撑经济的地产投资和出口2022上半年支撑力度下行预期仍未彻底扭转,11月地产投资继续下降。 8. (2)货币政策未来仍将继续积极加码,12月6日货币政策降准之后,预期仍有降准甚至降息可能。 9. (3)2021年财政后置加码专项债发现但仍有拉起基建投资,11月基建投资继续下降,基建投资成为经济主要拖累因素之一,预期2022年财政前置仍将继续加码。 10. 行情可持续三个逻辑之行业视角,碳达峰N政策2022年将密集落地:(1)国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,标志碳达峰N政策进入密集披露期,将持续催化碳达峰新基建相关公司业绩爆发。 11. 12月3日工信部表示已经完成编制工业领域以及钢铁、有色金属、石化化工、建材等重点行业碳达峰实施方案,将按统一要求和流程陆续发布。 12. (2)中央经济工作会议强调要深入推动能源革命,加快建设能源强国。 13. 电价机制等新能源电力碳达峰诸多相关政策也逐步完善将陆续披露。 14. (3)叠加碳达峰技改制造业投资仍然高企,基建投资2022上半年有望触底超预期回升。 15. 行情可持续三个逻辑之公司视角,国企改革、ROE和现金流将超预期。 16. (1)碳达峰细则政策未来出台催化新能源电力等新基建订单批量落地。 17. (2)央企凭借资金管理网络等优势,提升市场份额实现超越行业增长。 18. (3)PPI原材料价格下行,将修复建筑公司ROE等盈利水平。 19. (4)今年财政专项债后置和2022年前置,建筑公司现金流有望超预期。 20. (5)三年国企改革2022年收官年新变化,中国中铁股权激励,中国电建地产业务和集团电网辅业等资产置换,中国能建整体上市,宝武集团托管中钢国际,中国化学员工入股己二腈等。 21. (6)行情刚开始,估值和上涨幅度都不高。 22. 风险提示:通胀超预期宏观策紧缩,全球疫情反复。 23. (公司推荐见下页)。
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