东北证券-非银金融行业周报：北交所满月，资本市场改革持续深化-211219

1. 北交所“满月”：首月市场运行总体平稳，累计成交478.97亿元。

2. 12月14日，北交所正式运行满一个月。

3. 北交所数据显示，11月15日至12月14日期问，合计成交478.97亿元；市场流动性较精选层期间改善，日均成交量原精选层增加3.07倍；股票日均换手率1.46%，较原精选层提高0.74个百分点，符合中小市值股票流动性特征。

4. 受北交所引领带动，基础层、创新层交投活跃度明显改善。

5. 改革消息宣布以来，三板成指、三板做市、创新成指累计涨幅分别为15.13%、34.79%、20.19%，北交所开市后，创新层基础层日均成交总额较改革消息宣布前增长1.83倍。

6. 我们认为，北交所将持续为创新型中小企业提供机会，为券商提供更加广阔的业务空间，同时也为投资者分享创新型中小企业发展红利创造机遇。

7. 保险资管公司监管办法修订，取消外资持股比例上限。

8. 近日，中国银保监会对《保险资产管理公司管理暂行规定》进行了修订，形成了《保险资产管理公司管理规定（征求意见稿）》。

9. 值得注意的是，此次《规定》允许境内外保险集团（控股）公司、保险公司在发起设立的保险资产管理公司中，合计持股比例超过50%，这也意味着外资保险公司可以100%控股保险资产管理公司。

10. 我们认为，该规定有助于加速外资保险公司及保险资管机构、外资养老金等具备先进经验的外资进入国内保险资管市场，更好地吸引国际优秀保险公司和资产管理机构参与中国保险资产管理行业发展。

11. 投资建议：证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑，随着资本市场深化改革，板块或迎估值修复。

12. 重点推荐走出熊市结构，持续受益资本市场环境改善的龙头券商中信证券；推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券；建议关注指南针申请网信证券破产重整投资人情况；建议关注中信建投（H股）。

13. 风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复。