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招商证券-2021年11月宏观经济数据点评:政策纠偏效果已现,还需扩内需措施接力-211215

上传日期:2021-12-16 10:45:22  研报作者:罗云峰,张一平,刘亚欣  分享者:rencai001   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:的反弹。出口持续超预期下更凸显内需的疲弱,当前政策加大稳增长力度是国内基本面恶化的必然选择。采矿业生产维持较快增长态势和制造业生产小幅改善是11月工业生产改善的主要因素。出口交货值大幅领先于工业增加值增速,显示外需对制造业生产的带动,也表明内需乏力的困境。房地产融资政策纠偏的效果开始全面体。”

1. 11月政策纠偏的效果已经全面体现,但这不足以扭转经济下行的趋势以及城镇调查失业率和重点人群失业率的反弹。

2. 出口持续超预期下更凸显内需的疲弱,当前政策加大稳增长力度是国内基本面恶化的必然选择。

3. 采矿业生产维持较快增长态势和制造业生产小幅改善是11月工业生产改善的主要因素。

4. 出口交货值大幅领先于工业增加值增速,显示外需对制造业生产的带动,也表明内需乏力的困境。

5. 房地产融资政策纠偏的效果开始全面体现。

6. 11月房地产竣工面积两年平均增速由负转正,房屋施工面积、商品房销售面积和销售额两年平均增速降幅明显收窄。

7. 基建投资增速继续下滑,制造业投资增速继续改善,投资结构分化进一步加剧。

8. 消费大幅不及预期既与疫情反弹有关,也显示青年人群消费意愿的下降。

9. 11月商品零售两年平均增速继续改善,但餐饮收入大幅下降至负增长,网上服务消费增速也大幅下降。

10. 必需品、地产后周期商品以及消费升级类商品零售增速继续回升,线下零售增速由负转正,但电商促销月线上零售增速跌年内最低水平青年人群消费意愿不足还是与就业形势有关。

11. 11月16-24岁人口调查失业率反弹0.1个百分点至14.3%,整体失业率11月也反弹0.1个百分点至5.0%。

12. 大城市就业形势和全部城镇就业形势逆转,大城市失业率高于中小城市及城镇,这是行业治理的阵痛,也可能是外出农民工人数下降的主要原因之一。

13. 总的来看,11月政策纠偏的效果已经全面体现,但这不足以扭转经济下行的趋势以及城镇调查失业率和重点人群失业率的反弹。

14. 出口持续超预期下更凸显内需的疲弱,当前政策加大稳增长力度是国内基本面变化的必然选择。

15. 风险提示:全球疫情发展超预期,国内政策调整超预期,海外货币政策正常化进程超预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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