广发证券-“策话新兴产业”月报-21年11月-：新能源赛道景气分化-211210

1. 我们在年中重磅推出《策话新兴产业系列》6篇从资金/估值/业绩/景气等多元角度对新兴产业搭建数据库，并将就估值/投资方法等展开探讨，构建A股新兴产业行业比较新框架。

2. 新产品系列为新兴产业策略框架“续作”，从指数复盘/景气度评价（政策/事件动态、景气指标、财务数据）/估值分析（PEG）/公募基金持仓/北上资金持仓/交易拥挤度/一级市场等7大维度跟踪比较新兴产业。

3. 本期建议重点关注：军工（信息化、航空航天）、新能源汽车（动力电池）、风电。

4. 新兴产业指数复盘：军工“上”、光伏“下”。

5. （1）“十四五”军工装备换代、国家安全战略下行业高景气延续是11月军工装备产业上涨主逻辑。

6. （2）锂电新规出台将优化正极材料竞争格局。

7. （3）光伏原材料价格高企抑制需求，短期降价情绪影响硅片并向电池、组件传导。

8. （4）储能行业短期需求受抑，分时电价长期利好储能。

9. 新兴产业景气度评价：（1）政策&事件动态：央行首推碳减排支持工具；工信部发布《锂离子电池行业规范条件》征求意见稿；中央政治局会议审议《国家安全战略（2021-2025年）》。

10. （2）热门赛道产业链指标追踪：①新能源汽车：锂电材料价格持续上行，受限电影响负极材料产量走低；②半导体：硅片价格下跌，台股设计和代工环节营收下滑、封测环节营收小幅上升；③光伏：产业链价格高企导致抢装需求弱化，硅片大幅降价，且降价趋势传导至组件、电池环节，原材料价格回落将让利中下游环节；④风电：风机叶片持续大型化带来“降本增效”，风机中标价格高速走低。

11. 新兴产业估值分析：PEG合意的高性价比行业如智能汽车、新能源汽车（矿产资源/锂电材料）、半导体（Foundry/晶圆制造材料/半导体设备）、光伏（硅片/硅料）。

12. 北上资金持仓：11月北上资金净流入Top3：封装材料/隔膜/电解液。

13. 净流出Top3：电站/整车/电池、玻璃及组件。

14. 交易拥挤度：新能源产业拥挤度仍处历史高位，如新能源汽车/储能/光伏，其中11月末新能源汽车板块二级市场成交额占全A超过11%。

15. 一级市场新风向：关注Omicron疫苗研发。

16. 据私募通，本月一级市场投资规模达302亿元，较上月环比增长122%；从行业投资看，物流行业投资160亿元，其次为电子商务（32亿元）和食品饮料（13亿元），投资金额都远高于上月。

17. 风险提示：宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，去杠杆节奏超预期，信用风险暴露速度过快，中美关系存在不确定因素。