奥特维(688516)
组件设备龙头;光伏、半导体、锂电设备接力放量,成长空间打开
1)公司为组件串焊机龙头(占营收比85%),覆盖隆基、天合、晶科、晶澳等主流光伏企业。公司“自研+并购”向光伏单晶炉、半导体键合机等领域延伸,成长空间打开。
2)过去3年营收CAGR=40%,归母净利润CAGR=57%,几何ROE为17.4%。截止2021年三季度末,公司在手订单达36.25亿元(含税),同比增长55%。业绩有望继续高增长。
3)董事长全额认购5.5亿定增,加码Topcon、半导体封测、锂电设备,彰显发展信心。
光伏设备:受益“大尺寸+多主栅+多分片”技术迭代;长晶炉打开成长第二极
1)光伏行业:未来需求十年十倍大赛道。我们测算,2030年全球新增装机有望达1246-1491GW,CAGR达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长,拥有巨大市场空间。
2)组件串焊机:迎“大尺寸+多主栅+多分片”多技术迭代趋势,组件设备更新迭代周期加速。公司为组件串焊机设备龙头,市占率达70%,受益技术迭代需求。
3)长晶炉:单晶炉价值量(1.2亿/GW)是串焊机(0.2亿/GW)的6倍。公司收购松瓷机电、生产1600及以上直拉式单晶炉、已获1.6亿订单,打开公司光伏第二成长曲线。
半导体设备:切入键合机设备赛道、国产替代空间广阔;有望再造一个奥特维
1)2020年全球封测设备的市场规模约为98.6亿美元,海外龙头高度垄断,国产化亟需突破。其中,我国每年大约需进口约10-12亿美元的键合机设备,国产替代空间广阔。
2)公司为铝线键合机国产替代的首家企业,已进入客户验证阶段,反馈良好、已收获订单。未来向金、铜线键合机、及上游半导体设备延伸,打开半导体业务成长第二极。
3)2021年11月,公司键合机经大半年验证,获无锡德力芯首批订单,期待再突破。
锂电设备:突破核心客户,在手订单提速
公司2016年切入锂电设备行业(模组+PACK线),覆盖蜂巢能源、远景ASEC、金康动力、赣锋锂电、LG(中国)等国内优质锂电客户。2021上半年公司锂电订单已达2020全年水平,业绩有望提速。拟定增投资5000万加码叠片机等电芯制造设备。
投资建议:看好公司光伏、半导体、锂电设备领域未来5年业绩接力放量
预计2021-2023年营收22/33/42亿元,同比增长93%/47%/29%;归母净利润3.1/4.5/6.1亿元,同比增长101%/45%/34%,年复合增速58%,对应PE84/58/43倍。公司光伏、半导体、锂电设备多点开花,首次覆盖给予“买入”评级。(限制性股权激励:2021-2024年扣非净利润2.7/3.8/5.3/6.4亿元,同比増长100%/40%/39%/21%,CAGR=47%)
风险提示:光伏需求不及预期;半导体设备研发进展不及预期;锂电下游需求不及预期。
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