首创证券-新洁能-605111-公司简评报告：股权激励赋能公司长远发展-211207

1. 核心观点事件：公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案修订稿）》。

2. 点评：股权激励绑定核心人才，赋能公司长远发展。

3. 本次激励公司拟授予141.68万股限制性股票，约占激励计划公告时公司股本总额的1%。

4. 激励对象包括公司董事、高管、核心技术人员及业务骨干等141人。

5. 业绩考核目标为2022年和2023年公司营业收入总额分别不低于16亿元和18亿元。

6. IGBT是功率半导体难度较高细分，公司研发团队持续扩充。

7. 2021年公司进一步加大研发投入，积极扩充研发团队，不断通过外部引进和自主培养等方式培育高端技术人才。

8. 截至2021年6月30日，公司研发人员从2020年末的71人增加至79人，并引入博士类人才，以进一步加强汽车电子和半导体功率模块产品的开发力度。

9. 积极研发IGBT等功率模块，把握光伏、新能源车快速发展机遇。

10. 现阶段光伏、新能源车等领域，英飞凌等国外厂商占据主导地位，受疫情缺货影响，供应链向国内转移趋势明显，国产厂商替代空间巨大。

11. 据我们测算，2025年光伏IGBT市场空间约为105亿元，IGBT单管空间约40亿元，IGBT模块空间约65亿元。

12. 公司已针对光伏储能等市场开发了部分低损耗高频IGBT及MOSFET模块产品并已逐步上量销售。

13. 布局第三代半导体，紧跟行业发展前沿。

14. 功率器件部分下游行业需求逐渐由硅基向SiC/GaN等宽禁带半导体功率器件转变，尤其以新能源汽车、充电桩、光伏逆变、5G通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端新兴行业成为SiC/GaN产品规模扩张的主要动力。

15. 公司拟通过非公开募集资金，在现有技术积累和产品开发的基础上，拟投入2亿元进行第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化。

16. 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.15/5.3/6.63亿元，对应12月6日股价PE分别为53/42/33倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示：客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。