中银国际期货-金融期权周报：实际波动偏低，卖出策略占优-211203

　　一、逻辑分析
　　本周隐含波动率继续下行，沪深300股指期权本周隐含波动率跌破13%，50ETF期权隐含波动率则逼近14%，均创下年内最低水平。隐含波动率低迷原因在于行情实际波动不高，卖出波动率交易对冲难度较低。从波动率锥上来看，隐含波动率位于25%分位数处，实际波动率在10%分位数处，两者差距比较明显。目前卖出波动率策略比较占优，交易驱动下隐含波动率继续向同期限历史波动率靠拢。
　　期权其他指标没有表现出明显的共振，合成基差基本为正，显示对冲成本相对偏低。但所有期权偏度指标维持负偏，虚值看涨期权价格低于看跌期权。总体来看，市场情绪仍然偏向乐观，风险对冲需求相对较低。
　　二、行情前瞻
　　12月期权市场交投清淡，在没有突发重大事件发生的背景下波动率大概率继续维持平稳。预计下周期权标的波动继续维持偏低。
　　三、操作建议
　　波动率策略：卖出IO2112-C-4900、IO2112-P-4900
　　方向策略：卖出IO2112-P-4800
　　四、风险提示
　　回调过程中波动扩大