浙商证券-利元亨-688499-利元亨点评报告：再获蜂巢能源锂电设备大额订单，明年业绩将大提速-211202

　　利元亨(688499)
　　事件：
　　公司公告取得蜂巢能源多个基地的锂电设备订单，中标金额合计8.76亿元。
　　全年已取得蜂巢能源锂电设备订单超24亿元，约占去年营收的170%
　　1）公司于2021年11月25日至今陆续收到蜂巢能源湖州一期、湖州二期、遂宁一期、遂宁二期、马鞍山三期、南京二期、盐城、上饶、金坛等基地锂电设备项目，中标金额合计8.76亿元，占2020年营业收入的61%。2）8月末公司公告中标蜂巢能源多个基地锂电设备项目，订单总金额为15.45亿元。据此测算公司今年以来已中标蜂巢能源锂电设备项目金额合计将达到24.21亿元，约占公司去年总营业收入的170%。
　　发布股权激励计划，预计未来三年净利润的复合增速有望达79%
　　激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：2021年需要满足收入不低于22亿元或者净利润不低于2.2亿元；2）第二个解锁期：2021-2022年累计收入不低于56亿元或者净利润不低于6.45亿元；3）第三个解锁期：2021-2023年累计收入不低于108亿元或者净利润不低于14.5亿元。（备注：净利润指剔除股份支付费用后的归母净利润）假设上述每个解锁期的两个条件同时满足，则对应2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元，同比增速分别为54%/55%/53%；对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元，同比增速分别为57%/93%/89%。
　　积极拓展锂电全产业链工艺设备，动力锂电设备业务全面开花
　　拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。据公告，截止8月25日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达27.84亿元（含税）。
　　研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效
　　1）公司精于研发，截止2021年6月末累计取得授权专利783件，授权软件著作权181件，位居行业内前列。公司正同步开发3条技术路线的叠片机，并已取得较大规模订单。2）公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。3）2021年7月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额1634万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。公司自2014年开始与欧洲企业合作，长期海外客户份额目标达30-40%。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.21/5.04/7.32亿元，复合增速73%，对应PE分别为113/49/34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期