中信证券-房地产行业专题：不一样的周期-211201

1. 摘要2020年8月，监管部门出台“三道红线”试点，旨在加强房企资金管控，降低地产公司杠杆率水平。

2. 目前，“三道红线”已融入到我国正在实施的长效机制内，成为商业银行及房企的硬性约束。

3. 在此大背景下，2021年下半年，房地产市场急转直下，随着行业信用风险的陆续暴露和恶化，监管政策开始边际转向。

4. 逆周期政策的重心旨在活化行业现金流，保护消费者利益，避免硬着陆。

5. 我们相信，逆周期的调节工具，将有效避免金融的系统性风险。

6. 从更长期的制度搭建来看，政策则稳妥积极推动房地产税试点改革，政策走向鼓励刚需和防范泡沫并重。

7. 本轮周期和历史上每一轮都有差异，出清速度可能更快，政策演变可能更快，优秀公司的崛起机遇也会更大。

8. 但开发企业的盈利能力很难恢复，产业周期启稳，对涉及房地产运营和服务的公司十分有利。