云锋金融-中资美元债策略周报：疫情告急推动美债收益率走低，乐观情绪消化后地产美元债走势回调-211129

1. 一级市场回顾中资美元债发行规模保持高位，城投平台发行持续旺盛。

2. 上周，中资美元债发行规模为49.51亿美元，比前一周上涨5.01亿美元，发行数量为19只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增多了2只，发行债券平均票息为3.09%，较前值下降42bp，其中城投平台6只，已连续数周保持较高发行量，金融5只，工业与其他4只，房地产3只，其余行业1只。

3. 二级市场回顾长短端美债收益率显著降低。

4. 上周30年期美债收益率下行8.87bp至1.82%，10年期美债收益率下行7.31bp至1.47%,2年期美债收益率下行0.87bp至0.498%。

5. 利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄6.44bp至97.51bp。

6. 上周初，受鲍威尔被提名下届主席、美国释放原油储备不及预期、PCE环比超预期等事件的影响，市场预期加息进程提前，变种病毒担忧导致油价大幅下跌，限制趋严或缓解能源通胀，但供应链扰动进一步增加。

7. 供应链问题导致的通胀可能加剧，持续关注后续疫情发展。

8. 美元信用债整体出现小幅下跌，中资美元高收益债出现拐点。

9. 中资美元投资级债券回报为0.08%，利差上行3bp至158bp，最差收益率下行1bp至2.60%。

10. 中资美元高收益债券回报为-1.21%，利差上行51bp至1947bp，最差收益率上行49bp至20.20%。

11. 行业上，地产、金融、城投收益率分别为-2.77%、-0.82%，0.19%。

12. 中资美元地产债异动情况上周地产债价格涨幅较小，跌幅较大。

13. 在涨幅前十中，融信中国、建业地产、恒大地产上涨27.70%、16.51%、10.34%。

14. 跌幅排行榜中，佳源国际跌幅最大，为41.92%，蓝光发展、雅居乐、世茂集团、禹洲集团、分别下跌27.60%、16.10%、14.95%、14.42%。

15. 事件方面，11月22日，正荣发布公告称将进一步回购优先票据及优先永续资本证券。

16. 同日，佳兆业发布锦恒财富产品兑付方案：针对投资人到期的本金，到期当月兑付10%，此后每3个月兑付10%。

17. 11月23日，奥园6590万元的信托已构成实质性违约。

18. 11月24日，银保监会办公厅发布报告称仍有银行落实重大决策部署不力，虚报普惠金融指标数据，资金违规流入房地产领域，违规新增地方政府隐性债务，减费让利措施执行不到位。

19. 评级方面，穆迪宣布将中国奥园的企业家族评级从“B2”下调至“Caa2”，并将其高级无抵押债务评级从“B3”下调至“Caa3”。

20. 11月24日，惠誉将奥园长期外币发行人违约评级由“B-”下调至“CCC-”，将其高级无抵押评级及未偿付美元高级无抵押票据评级由“B-”下调至“CCC-”，回收率评级为“RR4”。

21. 风险提示美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。