首创证券-医药行业周报：胰岛素国采落地，正式开始国产逐步替代步伐-211129

1. 周观点：胰岛素国采落地，正式开始国产逐步替代步伐胰岛素国采落地，拟中标产品平均降幅49%。

2. 11月26日，胰岛素国采拟中标结果公布，此次集采共涉及二代和三代胰岛素81个产品，主品规中标率接近100%，与最高限价相比，拟中标产品平均降幅49%。

3. 胰岛素正式开始国产逐步替代步伐。

4. 甘李由于在三个大类中价格均第一顺位，外资大厂报价普遍在最高位置，甘李获得自身100%报价基础上，可再分量外资大厂的报量，实现以量补价；通化东宝五个大组全部B组中标，实现既保价也保量的效果。

5. 两家公司建成制剂产能利用率现在都比较低，甘李制剂在34%左右，通化东宝在40%，考虑未来逐渐投产的在建产能，完全可以突破规则中分量后不能超过厂家最大产能50%限制，逐步实现国产替代，同时胰岛素用药结构变化和用量增加也可进一步带来公司业绩的提升。

6. 政策担忧情绪缓和后，医药战略配置时刻到来。

7. 医药行业估值水平已经合理偏低，已经具有一定安全边际，随着政策担忧情绪缓和，我们认为医药战略配置时刻逐渐显现，近期重点推荐：血制品（重点关注浆源拓展能力强的天坛生物、博雅生物）、药辅包材（PEG及衍生物生产商健凯科技、国内药玻巨头山东药玻）、医疗服务（民营医院&CXO）、零售药店和短期受集采（或预期）跌幅较大的核心公司（恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗）。

8. 市场回顾：上周生物医药板块涨幅靠前，上涨1.69%，排全部SW一级行业第4。

9. 今年以来，医药生物下跌6.40%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，排全部SW一级行业第20位。

10. 细分行业方面，上周医药生物细分板块除化学制剂外全线上涨，化学原料药涨幅最大上涨4.70%，化学制剂下跌0.01%。

11. 今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨30.01%和13.33%；医药商业是表现最弱的子行业，下跌23.47%。

12. 医药商业（-23.47%）、化学制剂（-22.22%）、生物制品（-12.66%）和医疗器械（-11.66%）跑输医药生物（SW）行业指数。

13. 个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：九安医疗（42.97%）、威尔药业（39.60%）、众生药业（34.70%）、前沿生物-U（29.58%）和润都股份（28.55%）。

14. 跌幅排名前五的个股为：国发股份（-27.61%）、兴齐眼药（-16.84%）、华东医药（-7.74%）、溢多利（-6.82%）和健友股份（-6.60%）。

15. 估值：上周估值呈现上升趋势，截止周五（11月26日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）35.0倍，PB（LF）4.34倍。

16. 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。