银河证券-宝信软件-600845-工业软件厚积薄发，IDC资源整合加速扩容-211130

　　宝信软件(600845)
　　底蕴深厚，国内“IDC＋工业软件”龙头企业。公司是宝武集团旗下唯一上市IT企业，股权结构稳定集中，管理层激励充分。公司产品矩阵丰富，涵盖12大品类，赋能多个行业，公司当前有序推进xIn3Plat品牌下ePlat和iPlat等相关技术组件研发，完成人工智能中台首发。研发PLC软件，打破海外垄断，推动国产自主可控系统规模化和产业化。
　　工业互联：由钢铁行业向各行业扩展，多因素驱动公司成长。当前全球工业互联网发展尚处于初级阶段，国内工业互联网市场核心产能未来5念预计将保持20%增速成长，政策端持续加码新基建，并向“中国智造”转型。公司深耕钢铁行业，优化MES等工业软件、研发PLC产品，强化公司产品整体优势，当前公司已基本覆盖了流程类工业的生产控制和运营管理的所有环节，扩展潜力日益显现。受益于宝武集团整体数字化转型、宝武集团整合持续扩容公司业务量，公司预期2021年与宝武集团与相关子公司关联交易金额预计72.35亿元，同比增长59.32%。我们认为，公司明年相关软件收入有望维持高速增长趋势。
　　IDC业务：行业绝对龙头，资源整合能力无法复制。宝信IDC机房布局核心一线城市，背靠宝武集团，凭借其能耗指标、水电、区位等优势进行资产盘活，“宝之云”目前已建成4期，上架率稳定维持在90%以上，公司凭借其自身无法复制的能力，盈利能力稳居行业头部水平。预计未来3年，宝信IDC机架数量将持续提升，预计三年后机柜数量翻倍增长。
　　投资建议公司作为国内钢铁信息化、工业软件和IDC产业多个领域的龙头企业，有望长期受益于钢铁行业供给侧深化改革，宝武集团整合钢铁行业加速，不断赋能钢铁行业数字化转型，达成“双碳”目标。不断研发新工业软件产品，不断突破海外工业软件产品垄断的局面，逐步从钢铁行业走向千行百业。同时随着厂房建设逐步完成，IDC业务开始稳步放量，宝信依靠自身强大的成本控制，区位优势，资源卡位，行业标杆客户等多重优势，持续提升公司盈利质量和能力。我们预计宝信软件2021-2023年分别营业收入125.31/165.88/208.51亿元，实现归母净利润16.82/23.71/31.77亿元，EPS为1.46/2.05/2.75元,对应未来三年PE水平为45.53X/32.30X/24.11X。维持“推荐”评级。
　　风险提示IDC机房建设、上架率不及预期；钢铁行业信息化推进不及预期；工业互联网业务推进速度缓慢；钢铁行业整合速度不及预期。