银河证券-银行业：社融增速与贷款利率回升，政策边际持续改善-211130

　　核心观点:
　　月度经济指标小幅改善但压力仍存1-10月规模以上工业增加值累计同比增长10.9%，10月单月规模以上工业增加值同比增长3.5%，较9月单月增速小幅上升0.4个百分点；1-10月固定资产投资累计同比增长6.1%，低于前9月增速水平；10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，较9月继续微幅回升，保持个位数增长；10月出口同比增长27.1%，增速基本保持平稳；PMI录得49.2%，位于荣枯线以下。
　　新增社融同比回暖，中长期贷款增速依旧偏弱10月单月新增社融1.59万亿元，同比多增1970亿元，由负转正，实现小幅回暖，主要来自信贷投放和政府债发行力度加大影响。其中，新增人民币贷款7752万亿元，同比多增1089亿元；新增政府债券6167亿元，同比多增1236亿元；新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资2030亿元和846亿元，同比少增233亿元和81亿元；表外融资减少1947亿元，同比少减17亿元。从金融机构贷款结构上看，票据冲量和短贷多增是信贷增长的主要原因，中长期贷款增速持续下行，企业融资需求依旧偏弱。10月单月金融机构新增中长期贷款6411亿元，同比少增1761亿元；新增票据融资1160亿元，同比多增2284亿元；新增短期贷款138亿元，同比多增703亿元。其中，企业部门新增中长期贷款2190亿元，同比少增1923亿元。
　　金融机构贷款利率环比回升，货币政策兼顾总量与结构央行数据显示，9月末金融机构贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率为5%和5.3%，较6月末环比回升7BP和10BP，主要来自企业贷款和按揭贷款利率回升1BP和12BP的贡献。与此同时，报告强调下阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头；要完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，并且发挥好结构性货币政策工具作用。从货币政策层面，“管好货币总闸门”表述删除，总量稳增长预期明确，结构性货币政策支持力度持续加大，叠加碳减排支持工具等相关政策出台，预计后期信用环境持续改善、银行信贷投放进一步企稳，增量将持续受益信贷结构的调整和优化。
　　投资建议经济指标与社融同比回暖，金融机构贷款利率回升，同时政策边际持续改善，兼顾总量稳增长和发挥结构性货币政策的作用，有助应对经济下行压力，促进信贷投放和房企信用风险化解，利好银行经营环境改善。考虑到拨备计提力度同比减弱、存贷款业务量价压力释放以及财富管理业务的快速发展，预计银行全年业绩维持高增确定性强，对板块估值形成支撑。当前板块PB0.63倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、杭州银行（600926）和常熟银行（601128）。