中信证券-ESG研究专题：ESG理念助力固收投资策略升级，加速绿色金融发展-211201

1. ESG投资在资本市场上热度快速提升，为固收领域也带来了新的机遇。

2. 其一是可以深度嵌入发债主体的信用评级体系，升级现有风控体系，为投资人提供结合ESG因素的固收投资策略；其二是加速绿色金融发展，碳中和债、可持续挂钩债券为债券市场带来了新的投资产品。

3. 建议关注ESG理念在固收领域的应用前景。

4. ▍国际市场固收领域ESG投资已初具规模，国内市场中占比较低。

5. 根据InvescoAM2020年的调查结果，全球约26%的固收投资组合中整合了ESG策略，其中欧洲地区超过8成的机构在固收组合中整合了ESG策略。

6. 国内市场ESG存续产品中固收类产品相比混合类和权益类在数量和规模上占比最低，分别为5.67%和2.87%。

7. ▍ESG理念在债券市场中的应用——结合信用评级或单独构建ESG评价体系。

8. （1）目前ESG理念应用策略之一是将ESG因素作为信用风险评估的一部分，整合到信用评价体系中。

9. 对于现有信评体系ESG并非新事物，信评机构需要全面梳理ESG理念相关因子，可参考UNPRI提及的三步流程，结合中国企业的实际生产经营情况，将ESG风险深度融入到信用风险中。

10. （2）对于固定收益投资者，也可以运用单独的面向发债主体的ESG评分结果，作为负面剔除或正向筛选应用到投资流程中。

11. 对于构建发债主体的ESG评价体系，该方案整体与股票市场的评价体系类似，但是需要关注债券期限、考核目标为偿债能力等因素带来的差异，以及面临着更严重的数据缺失问题。

12. ▍国内ESG固收投资实践——评分体系构建完成，投资应用初步落地。

13. 在国内信评机构中东方金诚已将ESG因素纳入了现有企业信用评级模型中，中债估值中心和中诚信绿金则完成了对中国债券市场信用债发行主体的ESG评价，其中中债估值中心在2020年11月发布了中债-ESG优选信用债指数，初步实现了对ESG评级体系的指数化投资应用。

14. ▍ESG理念为债券市场带来了更丰富的产品类型，有效的推动了绿色金融发展。

15. 自2016年以来，绿色金融体系受央行、银保监等多部门持续推动，政策体系逐步完善，已经形成了相对成熟的碳中和债券、绿色公司债券等一系列产品体系，对债券的发行条件、资金用途等给出了明确定义，加强引导银行、保险等相关资金流向绿色发展领域。

16. （1）人民银行推出碳减排支持工具，助力绿色企业融资。

17. 2021年11月，人民银行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展。

18. （2）碳中和债快速发展，降低企业融资成本。

19. 截至2021年8月31日碳中和债总募集数量167只，总募集规模人民币1,644.58亿元。

20. 市场规模在短时间内迅速上升，且发行成本整体较低。

21. 已募集的公募碳中和债中，近四分之三的产品票面利率在3%~4%之间，募集规模加权平均票面利率为3.34%。

22. （3）可持续挂钩债券初步发行。

23. 可持续发展挂钩债券是指将债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩的债务融资工具，首批发行的7单项目全部具备显著的碳减排或污染物减排效应。

24. 截至2021年8月31日，可持续挂钩债券累计募集数量16只，累计募集规模人民币238亿元。

25. ▍风险因素：绿色金融相关政策推进不达预期。