东吴证券-奥特维-688516-中标蜂巢1.3亿元锂电模组+PACK线，产品线布局全方位突破-211201

　　奥特维(688516)
　　事件：2021年11月30日，公司公告中标蜂巢1.3亿元（含税）订单，共4条锂电设备模组+pack生产线。
　　投资要点
　　由模组+PACK线切入锂电设备领域，获大订单突破
　　锂电设备是公司低基数的高增长业务：公司依托核心焊接技术，于2016年以模组+PACK线切入锂电设备行业，同时布局圆柱电芯外观检测设备，于2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单，实现订单突破。过去公司锂电设备收入体量不大（2020年收入0.34亿元，营收占比3%），此次获得蜂巢新能源1.3亿元大订单（4条模组+pack线，单条线平均价值量约3000万元），订单量级&客户质量上均实现突破，证明公司产品受大客户充分认可。
　　模组+PACK线未来的高自动化产线大势所趋，自动化率拐点已现
　　从锂电池单体电芯到自动化模组再到电池包，模组线+PACK线为关键设备，其自动化程度是决定生产效率与生产成本的关键因素。在人力成本高企背景下，为了进一步实现生产效率的提升和成本的下降，锂电池生产商大力推进PACK自动化生产线的应用势在必行。根据我们的测算，从设备折旧+劳动力成本上来看，2021年高自动化率比低自动化率高28%，但随着未来人力成本上升，我们判断高自动化产线的性价比优势将逐渐显现。这一赛道的国内公司仅先惠技术，先导智能，利元亨有布局，先惠技术销售额市占率在高端市场遥遥领先。我们认为，奥特维选择模组+PACK环节切入锂电设备行业，将会借助公司自身的优秀的自动化设备能力和软件系统能力获得一定份额。
　　募资拓展锂电电芯制造设备，产品线延伸有望打开市场空间
　　2021年6月公司定增募资5.5亿元，其中5000万元加码叠片机等电芯制造设备，向产业链前端延伸。以往锂电池行业每隔2-3年会出现一次技术变革，但受2020年疫情影响有所推迟，锂电设备工艺无明显变化，后续我们认为46800、半固态电池、CATL纳米电池等新技术会陆续落地，公司布局电芯制造设备选择了技术含量更高、迭代频次更快的产品，将充分受益于新技术变化带来的增量市场，打开公司成长空间。
　　半导体设备、硅片设备均获较大突破，业务布局多点开花
　　（1）半导体键合机：公司2018年立项研发半导体键合机，2020年完成公司内验证，2021年年初在客户端试用。2021年11月据公司微信公众号消息，无锡德力芯已采购数台铝线键合机，该订单为首批订单，体量不大，但我们预计未来增速较快，奥特维作为光伏组件设备龙头顺利进军半导体。公司的铝线键合机已在多家客户试用，若试用进展顺利，我们预计公司的键合机批量订单将加速落地。（2）光伏硅片设备：公司于2021年4月增资控股松瓷机电延伸至硅片环节，增资后奥特维持股比例为51%；2021H1松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒，已取得950万元单晶炉订单；2021年8月，公司又获晶澳单晶炉订单；2021年10月公告松瓷机电中标宇泽半导体“1600单晶炉采购”项目（对应210硅片），中标金额1.4亿元（含税），单晶炉新签订单达1.6亿元左右，光伏产业链拓展顺利。
　　盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持2021-2023年的归母净利润为3.2/4.4/5.8亿元，对应当前股价PE为77/57/43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品拓展不及市场预期，下游扩产不及市场预期。