国泰君安-交通运输行业周报数据库：快递盈利改善持续，关注航空逆向时机-211130

1. 快递行业竞争阶段性趋缓，基本面改善确定。

2. 变异病毒或将推动预期回归理性，建议关注航空逆向时机。

3. 一、每周一图：737MAX适航指令征求意见发布，复飞或迎转机。

4. 2018年10月与2019年3月，波音737MAX飞机先后发生印尼狮航和埃塞俄比亚航空两起空难。

5. 调查结果表明事故的发生均与机动特性增强系统（MCAS）有关，MCAS是波音专门为737MAX增设的飞行控制法则。

6. 2019年5月，国君交运曾研判“修复后飞机复飞将是大概率”，修复方案为“飞控软件升级+培训”。

7. 事故后波音公司已对MCAS软件进行升级，防止错误数据造成MCAS被激活，此外亦更新飞行员培训方案。

8. 目前美国、巴西、加拿大等已实现737MAX复飞。

9. 近日，中国民航局发布了《关于737MAX的适航指令征求意见通知》，737MAX在中国复飞或迎转机。

10. 二、航空：变异病毒将推动预期回归理性，建议关注逆向时机。

11. 多地风险等级调降，11月下旬国内客流回升至2019年五成，近期国内票价已恢复至2019年九成。

12. 预计Q4传统淡季业绩仍将明显承压，国君交运近期下调三大航2021年净利预测，基本维持2022-23年盈利恢复预测。

13. 新冠高疗效药物研发成功，航空具备“国际放开”与“国内大循环”双重盈利恢复逻辑，复苏趋势确定。

14. 近日南非出现新变异病毒，或推动国际放开预期回归理性，建议关注逆向时机。

15. 维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

16. 三、快递：通达系份额提升，基本面改善确定。

17. 10月行业快递量内在增速保持稳定，通达系单票收入稳中有升，且份额继续提升。

18. 当前行业监管遏制非理性价格战，极兔收购百世进一步保障行业竞争阶段性趋缓，且龙头快递企业明确盈利改善目标，预计快递企业未来半年到一年基本面改善确定。

19. 头部企业市场份额有望继续提升，同时考虑单票收入表现将好于先前预期，且规模经济将继续推动单位成本下降。

20. 预计快递企业盈利改善持续，2022年业绩高增长可期，有望继续催化头部企业估值修复。

21. 维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。

22. 四、航运：集运警惕需求拐点，散货港口压港。

23. 集运：近期上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平，运价仍呈现高位震荡。

24. 美西港口拥堵延续，预计供给瓶颈缓和仍需时间。

25. 美线传旺季货量回落，Q3货量增速低于Q2，建议警惕需求拐点风险。

26. 考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

27. 干散：BDI上周环比上涨5%。

28. 散货港口压港，11月总压港船载重吨处于历史高位。

29. 油运：VLCC油轮中东-中国航线的TCE上周环比下跌37%。

30. 我们估计2021Q3供需基本见底。

31. 预计2022年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏。

32. 五、风险提示。

33. 国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。