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中信建投-妙可蓝多-600882-第三次股权激励有望出台,目标将进一步提高-211201

上传日期:2021-12-01 11:45:13  研报作者:安雅泽,菅成广  分享者:858865988   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:司总股本1.0%-1.9%,与2021年、2017年激励计划中激励总数占总股本比例接近。目前公司市值相较过去已有较大提升,在此背景下依然维持较高的激励力度,体现出公司对于人才的重视。虽然目前尚未公布具体激励目标,但我们认为大概率将高于2021年激励目标。2021股权激励计划中,目标为21-。”

1. 事件11月30日,公司发布股份回购方案,拟回购500-1000万股,回购价格不超过人民币79.39元/股,用于实施股权激励计划或员工持股计划。

2. 简评第三次股权激励有望出台,目标将进一步提高此次回购价格不超过79.39元/股,大幅高于11月30日收盘价58.47元,体现了管理层对公司未来发展的信心。

3. 拟回购500-1000万股,占公司总股本1.0%-1.9%,与2021年、2017年激励计划中激励总数占总股本比例接近。

4. 目前公司市值相较过去已有较大提升,在此背景下依然维持较高的激励力度,体现出公司对于人才的重视。

5. 虽然目前尚未公布具体激励目标,但我们认为大概率将高于2021年激励目标。

6. 2021股权激励计划中,目标为21-23年营业收入不低于40/60/80亿元。

7. 与前次相比,当前阶段有两点不同:(1)前次股权激励制定时,蒙牛尚未完成对公司的收购计划,并未向公司派出经营管理人员;(2)前次股权激励制定时,公司尚未布局常温市场,激励目标中并未考虑常温产品的业绩贡献。

8. 而当前公司股权、组织架构已经发生了重大变化,蒙牛入主公司后存在新老人员交替以及新业务部门考核激励问题,公司此时推出第三次股权激励顺势而为,有利于增加蒙牛方派出团队和常温部门的人员动力。

9. 低温奶酪产品不断迭代升级,消费人群不断延展公司对金装奶酪棒进行升级,推出51%干酪含量、纯牛乳强化配方的0添加奶酪棒。

10. 妙可蓝多主要消费对象是儿童,目前也在往更多人群进行延伸而拓宽相关品类。

11. “每日芝食”奶酪条的目标人群是白领、健身一族,四季度已完成超市、连锁便利店以及社团渠道布局。

12. 常温产品拓展消费场景,开启第二成长曲线经过两年多的研发,公司开辟了奶酪常温化的新路径,9月产品正式上市。

13. 新品常温奶酪棒通过技术的突破创造了更多的消费场景,更加符合中国市场多元的需求。

14. 在技术革新层面,常温奶酪棒集合了工艺、设备、包装等多个领域的优势,全方位提升品质。

15. 在营养强化方面,常温奶酪棒在配方上强化了营养功能元素。

16. 截至2021年9月底公司拥有4226家经销商,第三季度净增加891家经销商,经销商净增加数持续创新高,为公司常温产品快速铺货、占领终端奠定基础。

17. 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年收入分别为44.0/63.7/83.8亿元,同比增长54.6%/44.8%/31.5%,预计归母净利润2.4/5.7/9.2亿元,对应EPS分别0.47/1.10/1.77元,对应2021-2023年PE为107X/45X/28X。

18. 风险提示:产能投放低于预期;奶酪行业竞争加剧风险;销售费用率上行风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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