西部证券-晨会纪要-211201

1. 【量化】量化组合研究：基于分析师盈利上调的选股研究关于如何刻画分析师的盈利预测变化，国内外已经做了大量的相关研究，在此基础上，我们认为有些地方可以做进一步的改进，并给出了我们的度量方法：AFR指标。

2. 进一步，我们对AFR因子进行了单因子测试，以及构建了相应的盈利上调组合，在2010/7/30~2021/10/29回测期间，盈利上调组合几乎每年都能跑赢普通股票型基金指数。

3. 【保险】保险行业2022年策略报告：估值底部，静待破局2021年保险板块表现相对低迷。

4. 回顾：受增提责任准备金及资产减值影响，市场潜在需求仍广阔，健康险、养老险市场面临重塑。

5. 我们认为，在改革阵痛、监管收紧、宏观经济下行的困境下，头部险企因其多元化、前瞻性的业务布局，在走出行业转型调整期方面独具优势，目前行业处于历史估值低位，建议关注友邦保险、中国平安、中国太保。

6. 【宏观】11月PMI数据点评：PMI数据反映的四点边际变化我们在报告《确定的总量；不确定的结构》中指出，十三五以来，一旦地产和出口同时转差或者其一出现巨大下行风险，政策基调就有望转向稳增长。

7. 但预计明年基建的发力仍会受地方政府债务约束以及财政政策导向等因素的掣肘。

8. 我们认为，制造业PMI的回暖或许只是阶段性的，若明年没有更多稳增长政策，预计地产投资仍将呈加速下滑趋势，叠加出口也面临放缓，经济下行压力仍然较大。

9. 【交通运输】上海机场（600009.SH）10月经营数据点评：疫情反复影响复苏，静待客流量回暖疫情常态化与本土病例反复下，上海机场业务仍有承压。

10. 若疫情稳定，国门开放，国际客流复苏顺利，可推动免税业务重回成长，从而带动业绩增长。

11. 我们调整公司2021-2023年EPS分别为-0.82/0.11/1.73元，对应最新PE分别为-54/391/25倍，维持“增持”评级。