中银证券-华孚时尚-002042-色纺纱产业领跑者，量价齐升业绩稳健增长-211130

　　华孚时尚(002042)
　　公司多年深耕色纺纱行业， 是色纺纱行业龙头企业，具备客户资源、产能布局、工艺技术等优势，在同行业具备稳固的龙头地位。 在棉价具备较强支撑的背景下，未来公司业绩有望维持随着海内外产能投放以及效率提升稳健增长。首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　全球领先的纱线供应商，打造全产业链业务，疫情后周期恢复弹性较大。 公司主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线 。 公 司 2017-2019 年 收 入 为 125.97/143.07/158.87 亿 元 ， 复 合 增 速26.12%，维持较为稳定增长。 2021Q1~Q3 公司收入快速恢复，同比增长46.84%至 127.15 亿元。
　　色纺纱行业竞争格局集中，棉价具备支撑背景下， 色纺纱龙头有望受益。色纺纱比传统纺纱在质量和成本上优势凸显， 行业市场集中度高，华孚时尚、百隆东方市占率约为国内色纺纱行业 40%左右，龙头企业优势明显。国内棉花市场存在长期缺口， 棉价将持续上行。公司约有较多的低成本棉花库存，棉花价格上涨带动产品价格上涨， 公司业绩弹性有望显现。
　　国内外产能布局成熟全面，国产品牌崛起为公司内地产能需求端打开成长空间。目前公司在越南有 30 万锭左右产能， 2021 年 10 月完成定增项目 15 亿元用于建设越南产业基地， 50 万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开市场空间。同时公司从阿克苏开始大力开发布局新疆优质原棉产区，与国内其他三个产业基地（浙江、长江、黄淮三大基地）协同互补， 形成 170 万锭左右的生产规模， 保障公司产能发展。国内品牌崛起提升下游市场需求，为公司内地产能的需求端打开空间。
　　盈利预测和估值
　　预计公司 2021-2023 年营收分别为 177.95/205.92/233.50 亿元，归母净利润为 5.38/6.27/7.27 亿元，对应 EPS 0.30/0.35/0.41 元/股，当前股价对应 2021E-2023E 市盈率 14/12/11 倍。首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。