浙商证券-博腾股份-300363-博腾股份事件点评报告：大订单，超预期-211130

　　博腾股份(300363)
　　投资要点
　　订单：单项目累计订单2.17亿美元，2022年前交付
　　2021年11月30日，博腾股份收到美国某大型制药公司新一批小分子创新药相关CDMO订单，该项目累计金额高达2.17亿美元，订单交付时间为2021年至2022年。公告中透露，该大客户公司长期合作，比对历年年报信息，该客户在2018年-2020年始终位于公司第3位至第5位大客户。
　　订单交付：预计大部分交付于2022年，产能饱满，加速可期
　　按照公告结点及可能的管线药物分析，我们认为2021年及2022年分别供给III期临床及商业化阶段用药。基于订单特点，我们认为2022年公司盈利能力有望随着产能的饱满利用及较成熟技术路线而提升。
　　产能：湖北宇阳为2022主要增量
　　2021年公司产能增量主要为109多功能车间，新增产能186m3。截至2021Q3，109车间综合利用率达到68%，我们预计2021年年末公司产能利用率有望达到80%。公司支撑2022年增长的主要增量产能为新收购的湖北宇阳，此产能或对标东邦工厂，我们预计贡献产值4-5亿元，于2021年年底投入使用。其余新建产能或于2023年逐步兑现。我们认为，按照目前公司的排产计划，2022年产能仍较为紧张，建议关注新产能的落地。
　　长期：看好疫情期间本土CDMO的崛起
　　在公告中公司提示，订单的执行或受客户新药审批进展、需求变化等影响，可能存在部分订单无法全部履行的风险。但我们认为，近期同业频繁披露的重大相关订单显示了本土CDMO在产业链中的崛起。随着疫情反复中，各种防疫措施效果或受影响，但在国内的清零政策下，本土CDMO已经证明的稳定供应能力、技术能力、承接能力、交付能力不变。我们看好本土CDMO在疫情中能力的迭代与大客户长期合作关系的加强，看好中长期产业地位的提升。
　　盈利预测及估值
　　我们认为此大订单有望提升公司2021-2022年产能利用率及盈利能力，上调公司2021-2023年EPS由0.84、1.12、1.64元/股至0.91、1.27及1.72元/股，对应2021年11月30日收盘价，2022年PE为79倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。