平安证券-博腾股份-300363-重大订单落地，有望显著提升业绩-211201

　　博腾股份(300363)
　　事项：
　　公司公告收到大额累计订单，合计达2.17亿美元。该订单将在2021及2022年度实行交付。
　　平安观点：
　　宇阳厂区启用，为排产提供腾挪空间：
　　基于紧迫的终端需求，近日国际巨头多次与中国CDMO企业签订大型订单，再次验证我们一直提示的“外包产能向中国转移”逻辑。中国的化学制药工程师数量多、密度大，是承接大规模订单最理想的国家之一。根据我们推测，博腾的这份大额订单大部分将交付在2022年，有望为来年业绩带来显著提升。
　　常规订单持续增长叠加新增大额订单，对博腾的生产能力提出较高要求。公司上半年完成109车间的交付工作，目前109车间已进入高效运营状态。8月公司收购湖北宇阳，进一步扩大产能。虽然宇阳尚没有GMP资质，但可以用于规模生产RSM阶段产品，从而让其他高性能车间专注生产高附加值产品。
　　大分子新产能落地，新兴业务初步成型：
　　传统小分子制药业务欣欣向荣的同时，公司大分子业务也在逐步走向成熟。公司位于桑田岛的CGT新实验室已建设完毕，能够用于AAV的工艺开发与实验室规模生产。之后更多用途、更大规模的中试车间等设施也将于2022年落地。随着相关订单开始贡献收入，公司CGT业务将走向盈利。
　　上调盈利预测，维持“推荐”评级：公司业务能力持续提升，得到各地客户广泛认可。公司收购+自建获取更多产能，从而满足日益增长的订单需求。考虑大订单对公司后续业绩的提升作用，调整2021-2023年EPS预测为0.91、1.58、1.88元（原预测0.84、1.13、1.50元），维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响CMO行业的发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。