中信期货-金融衍生品策略日报：股指延续震荡，债市维持谨慎-211201

　　昨日沪深股指震荡整理，沪指上涨 0.03%，深证成指下跌 0.1%，上证 50 指数与沪深300 指数均收跌。板块方面，数字货币、网络安全等板块领涨，白酒行业下跌。 国债期货全线收跌。
　　昨日公布 11 月 PMI 数据，升至 50.1，重回扩张区间。近期在发改委保供稳价的调控下，煤炭价格大幅回落，产量充足，缓解了下游制造业的能源压力，制造业景气度重新回升，在此背景下 PMI 数据在预期之内。中期来看经济压力仍然较大，主要逻辑有以下两方面：一方面地产严格调控背景下明年经济增长预期不乐观；另一方面疫情反复扰动，影响可能长期存在，打压了全球对需求增长的预期，权益市场大概率维持窄幅震荡的状态。板块方面，年末行业景气度一般不会大幅变化，各行业间的分化不易特别明显，从配置的角度来看，建议关注两个方向，一是稳健的资产，年末政策进入密集披露期叠加业绩考核，资金倾向于配置业绩平稳增长、波动较小的行业，如消费行业；二是景气度较高的行业，年末大概率会维持强势，如新能源、军工行业。指数上，建议均衡配置。 债市方面， 病毒风险需要进一步观察，不过 11 月 PMI 反映了经济并不那么悲观。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加 CTD 可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。
　　风险因子： 1）宽松预期证伪； 2）疫情加剧令欧美股市进入熊市； 3） 期权市场情绪迅速冷却； 4） 疫情反复后疫苗有效性下降； 5）货币政策超预期宽松