华西证券-博腾股份-300363-签订合计约2.17亿美元CDMO订单，显著增厚未来业绩-211130

　　博腾股份(300363)
　　事件概述
　　公司收到美国某大型制药企业的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的CDMO订单，合计订单规模约为2.17亿美元，订单交付时间为2021年~2022年。
　　分析判断:
　　签订合计约2.17亿美元CDMO订单，显著增厚未来业绩
　　公司与某跨国药企签订约2.17亿美元的小分子CDMO订单，且将在2021-2022年实现交付，预期将显著增厚公司未来业绩。公司与此次合作的跨国药企在2018-2020年分别实现0.38亿元、0.58亿元、1.03亿元收入，且在2020年已成为公司前五大客户，此次战略采购订单的确定，一方面将进一步深化与该跨国药企的合作关系，实现在未来更多潜在订单合作的可能，另一方面也彰显公司在CDMO大订单的交付能力和证实公司已成为全球头部CDMO供应商之一。
　　经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升
　　CDMO行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子CDMO行业的核心参与者，经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型，公司从2019年开始已经迎来经营拐点，2019年与2020年连续2年经营业绩的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。
　　公司自2017年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台，BD数量也持续增加，基本面及业务能力快速提升和夯实，CRO业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看，公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间，现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持30-40%复合增速。
　　投资建议
　　考虑到公司大订单的签订，上调21-22年业绩预测，即21-23年营收从28.67/38.68/52.14亿元上调为29.67/48.68/52.14亿元，EPS从0.89/1.27/1.75元上调为0.92/1.60/1.75元，对应2021年11月30日100.10元/股收盘价，PE分别为109.03/62.47/57.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升。