国信证券-学术文献研究系列第25期：基金经理行业择时能力与基金业绩-211130

1. 基金经理行业择时能力与基金业绩本文研究了对冲基金能否对特定行业进行择时，以及这种择时能力是否能预测对冲基金的未来业绩。

2. 结果表明，有相当比例的基金能够对制造业进行择时，并且那些具有较强的制造业择时能力的基金在接下来的几个月产生了更高的回报。

3. 多变量Fama-MacBeth截面回归也表明，在控制了各种基金特征和基金的其他择时能力后，制造业择时系数的预测能力依然存在。

4. 长期预测能力测试表明，制造业择时系数与未来收益之间的正相关性可以持续到未来6个月。

5. 除了产生更高的回报外，本文还发现制造业择时能力强的基金未来有更多的资本流入，并且在接下来的6-12个月期间有更高的幸存比例。

6. 本文对超预期的分析结果显示，在所考虑的12个行业中，制造业是信息环境（关于盈利发布）最透明的行业，PEAD最大，而且SUE的自相关性是最持久的。

7. 所有这些发现在很大程度上解释了为什么择时能力最好的对冲基金，通过关注制造业的盈利消息，可以在未来几个月产生比择时能力最差的对冲基金更多的回报。

8. 总的来说，本文研究结果表明，对冲基金在制造业中的行业择时能力，即使在控制了基金的市场、流动性和波动率择时能力之后，其对未来回报的预测能力仍然存在。

9. 因此，应当把行业择时与其他择时能力区分开来，作为对冲基金择时能力的一个新方面。

10. 风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。