华西证券-海目星-688559-激光+自动化装备引领者，顺周期布局助力腾飞-211130

　　海目星(688559)
　　公司成立于 2008 年，主要从事激光及自动化装备的研发、生产及销售，为消费电子、动力电池、钣金加工等行业提供激光加工设备及自动化解决方案，其中， 3C 及动力电池业务贡献了主要营收， 占比达 80%。公司客户包括宁德时代、特斯拉、蜂巢能源、 Apple、 华为、富士康等知名厂商。 2017-2020 年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到 19.96%和46.58%。
　　主要观点:
　　激光加工设备市场规模有望持续增长， 下游 3C、 锂电高景气1） 中国制造 2025 推进，持续向智能化、高端化、自动化方向发展，激光精密加工工艺使用率将进一步提升； 2） 核心部件激光器国产化率抬升，有望降低激光加工设备的应用成本； 3） 2019 年我国激光渗透率与制造业发达地区相差 17%，上升空间尚存； 4）传统 3C 上游细分领域仍存增量空间，新兴可穿戴设备进入发展快车道； 5）政策驱动+产销 两旺，新能源汽车市场规模持续扩大。核心组件动力电池优质产能不足，头部企业增资扩产带动上游锂电设备需求高增。
　　产品性能获行业头部认可， 发展方向定标一体化、 智能化1） 公司洞悉动力电池生产技术难题， 凭借激光+自动化技术积累 推出高速激光制片机、电芯装配线等锂电设备。 2021 年上半年，公司动力电池激光及自动化设备收入大幅提高至 41.47%，在手订单金额同比提升51.60%达 28.28 亿元（含税）。 2021 年 5 月公司获宁德时代 6.73 亿元锂电设备订单， 8 月与中航锂电签订 19.48 亿元采购意向协议，未来锂电设备将贡献公司主要业绩弹性； 2）公司在动力电池领域的研发投 入高，开发方向主要为高效率、低成本、一体化、多工艺兼容、智能化等，研发成果将助力公司在性能方面达到业界领先标准，增加公司产品的竞争优势。
　　投资建议： 预计 2021-2023 年收入分别为 20.09 亿元、 34.49 亿元和53.13 亿元，同比增速分别为 52.1%、 71.7%和 54.0%；实现归母净利润分别为 1.19 亿元、 3.53 亿元和 6.59 亿元，同比增速分别为 53.7%、196.8%和 86.9%，对应 EPS 分别为 0.59 元、 1.76 元和 3.30 元。对应2021 年 11 月 29 日 69.62 元/股收盘价， PE 分别为 117/39/21 倍。 首次覆盖，给予“ 增持”评级。
　　风险提示： 行业竞争加剧、订单完成度不足、产品研发不及预期