国融证券-医药生物行业：胰岛素集采落幕，国产厂家受益-211129

1. 事件11月26日，第六批国家组织药品集中采购在上海开标，拟中选结果公布。

2. 本次胰岛素专项集采涵盖二代和三代胰岛素，包括16个通用名品种，11家企业的42个产品拟中选。

3. 本次报量为2.14亿支，拟中选产品平均降价48%。

4. 投资要点国产中选28个品种，外资中选24个品种。

5. 从降价幅度来看，相对降价较高的产品有来自于礼来的精蛋白锌重组赖脯胰岛素、甘李药业的甘精胰岛素和门冬氨酸胰岛素，本次甘李药业降价意愿较强，4个组别均进入A组，两个组别进入B组。

6. 根据规则，A组不仅能够获得100%的基础采购量，还能够获得同类C组30%的调出量的一部分，份额将得到提升。

7. 本次报价外资参与度较强，其中诺和诺德12个品种入围，最终7个品种中选；赛诺菲3个品种入围，最终2个品种中选；礼来6个品种入围，最终中选5个，外资竞价意愿明显提升，礼来在预混胰岛素类似物产品中降价幅度达到74%，为本次集采降价幅度之最。

8. 分企业来看，一家欢喜一家忧。

9. 国产厂家中，通化东宝此次共5个产品中选，平均相对限价降价41%，预计为B组中选，根据中选规则，可以获得首年基础量的80%。

10. 预计公司的份额将得到维持，公司仍然是二代胰岛素龙头企业。

11. 甘李药业此次6个品种中选，4个进入A组，预计份额将得到较大提升。

12. 联邦制药共6个品种拟中标，甘精胰岛素进入A组。

13. 亿帆医药共两个产品进入A组，分别是餐时人胰岛素和基础人胰岛素，降价幅度约55%。

14. 诺和诺德基本按照最低中选降幅申报，7个产品入选，3个品种进入B组，份额有所下滑。

15. 集采规则设置较为温和，此次集采预计每年节省90亿元。

16. 此次集采针对胰岛素特点优化了采购规则，较大程度保持患者用药稳定性，减少替代风险。

17. 由于集采涉及的用量仅为全国需求总量的50%，预计行业整体格局变化较小，但由于同时存在增量市场和未集采市场，国产厂家依靠本次集采有望开启后续持续的国产替代过程。

18. 投资建议：胰岛素集采后，国产厂家份额有一定提升。

19. 由于胰岛素销售具有较强的品牌壁垒，对企业的销售能力有很强的要求，患者更换药物的动力也比较弱，因此过往一线城市基本只认外资品牌，此次集采后，国产品牌仍然具备一定价格优势，后续企业销售能力强、产品认可度高的国产企业有望受益。

20. 风险因素：产品销售不及预期；政策变化；企业经营风险。