国都证券-研究周报-211129

　　本周策略：
　　近期新病毒危害待定VS中期稳增长加码，逢低布局结构性机会
　　一、策略观点回顾与市场脉动：政策预期逐步回暖，硬科技+泛消费结构性行情为主
　　1、策略观点回顾：指数震荡缓升，硬科技+泛消费的结构性机会为主
　　11月策略月报《指数重回震荡缓升，泛消费+硬科技的结构性机会为主》分析指出，经济基本面边际趋稳、公司整体业绩预期差压力较小、宏观政策面稳中有松、外部环境边际改善，当前主要指数与行业估值合理安全；以上几方面的市场环境，支撑市场指数延续震荡缓升态势，但考虑到经济趋势放缓、而稳增长政策落地尚需时日，因而指数上涨空间与持续性有限，仍以结构性机会为主。结合22年新冠疫情发展与防控压力变化、宏观政策预期及行业景气变化等主要变量，重点看好三大投资主线：
　　1）业绩预期好转类：以“成本压力缓和+产品提价预期”的中下游行业为主，包括大众食品、中高端白酒等消费，及锂电池、太阳能组件等制造业中下游产业链环节；
　　2）穿越周期类：以持续景气的先进制造业为主，包括半导体材料与生产装备、功率半导体芯片IGBT、军工装备、电动智能汽车、碳中和技术等为代表的先进制造业；
　　3）触底（脱困）反转类：行业景气基本面即将触底好转的行业，主要包括畜牧养殖（猪价基本见底、产能去化即将开启）、现代种业、航空机场（新冠疫情影响逐步弱化，国际航班中期有望逐步开放）、智能小家电（芯片供应短缺问题逐步缓解）、保险（代理人改革阵痛趋弱、地产行业拖累探底、资产负债两端逐步改善）等；以及政策底基本确立的低估值蓝筹的估值修复行情，主要以金融、房地产龙头及地产系产业链（家装建材及厨电）。
　　2、市场脉动：政策预期逐步回暖，硬科技+泛消费结构性行情为主
　　近期公布的十月信贷与社融数据表明居民房贷止跌回暖、社融增速止降企稳，同时房企债券融资政策有望松绑；近期央行新增3000亿元支小再贷款、推出碳减排支持工具，国常会决定设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，连续释放结构性宽货币宽信用政策信号。以上社融、房贷数据及结构性宽信用工具，均预示政策底的托出，缓和了市场对于前期经济连续放缓而房地产政策持续从紧的担忧，提振市场十月底至今震荡缓升。
　　而央行最新发布的三季度货币政策执行报告提出：外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大（与近日统计局发布10月经济数据后的答记者问提出“保持经济稳定恢复仍需加力”的判断一致）；要完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，进一步确认了稳增长宽货币、结构性宽信用的政策取向。预计在12月中旬中央经济工作会议正式确立22年宏观政策基调前，以上政策趋松预期，中期有望驱动市场震荡缓升。