“摘要:.4个百分点。10月单票收入环比提升1.4%,符合我们的预期,预计单票收入中枢将继续上升。过去数年快递企业Q4利润率为全年低位,2021年“双十一”行业快递量峰值平滑,有助于减少网络规模不经济,预计韵达Q4利润率将有望提升。行业竞争趋缓,位次变动风险下降。2020年非理性价格战导致全网盈利。” 1. 本报告导读:监管遏制非理性价格战,龙头快递企业明确未来一年盈利改善目标,且行业并购保障竞争阶段性趋缓。 2. 韵达稳居头部,位次变动风险下降,盈利能力修复将开启。 3. 投资要点:上调盈利预测,维持增持。 4. 行业竞争阶段性趋缓,韵达基本面改善确定,且Q4有望释放盈利弹性。 5. 上调公司2021-23年EPS预测至0.46/0.62/0.76元(原0.41/0.50/0.65元),同比增长-5%/36%/21%,维持目标价25.67元。 6. 维持8月底以来建议增持观点。 7. Q4有望释放盈利弹性。 8. 韵达过去数月量价持续提升,10月业务量两年复合增速41%,高于行业9.4个百分点。 9. 10月单票收入环比提升1.4%,符合我们的预期,预计单票收入中枢将继续上升。 10. 过去数年快递企业Q4利润率为全年低位,2021年“双十一”行业快递量峰值平滑,有助于减少网络规模不经济,预计韵达Q4利润率将有望提升。 11. 行业竞争趋缓,位次变动风险下降。 12. 2020年非理性价格战导致全网盈利承压,影响网络稳定,并引发市场对行业格局的担忧。 13. 行业监管4月出手遏制非理性价格战,9月全网派费上调亦催化行业价格拐点,当下网络盈利能力已逐步修复,且头部企业份额稳步提升。 14. 极兔收购百世进一步保障行业竞争阶段性趋缓,预计韵达位次变动风险下降。 15. 基本面改善确定,继续估值修复。 16. 当前龙头企业均明确表示未来一年将聚焦盈利能力的提升,预计2022年行业价格中枢将保持稳定。 17. 韵达2021年单票成本下降趋势持续,预计随着运营效率及规模效应的提升,单票成本仍将进一步下降,2022年利润率有望继续提升。 18. 韵达盈利能力修复开启,基本面改善趋势确定,将继续催化估值修复。 19. 风险因素。 20. 消费下行风险;监管过度干预;电商资本行为。
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