中泰证券-宏观策略专题报告：Omicron来了，该担心疫情还是加息？-211129

1. 近日南非发现新冠新型变异毒株，世卫组织将其命名为Omicron，对其潜在扩散风险的担忧，使得市场恐慌情绪有所发酵。

2. 那么，为什么人们对于这一变异毒株如此担心？其又会产生怎样的影响？本报告对此进行展开分析。

3. Omicron得到史上最快命名。

4. 世界卫生组织将新冠病毒变异株标记为三个层次：一是“需要担忧的变异毒株（VOC）”，对这类毒株的响应级别最高；二是“需要关注的变异毒株（VOI）”；三是“需要监测的变异毒株（VUM）”。

5. Omicron是目前最快被列入VOC名单的变异毒株，从最早报告到列入VOC名单不足一个月。

6. 根据BNONews所做的统计，截止目前，全球共有13个国家或地区发现了由Omicron变异毒株引发的新冠确诊或疑似病例，其中以南非病例最为集中。

7. 尽管这一变异毒株在11月刚刚被发现，但其已经很快成为了南非的优势毒株。

8. 理论上，Omicron变异毒株的传播力很可能要远远强于目前的其它变异毒株。

9. 不过，事实上，目前人们对于这一变异毒株的了解相对较少，传染性和逃避免疫能力还未有定论，尚有赖于进一步观察。

10. 如果疫情扩散，经济有何影响？谈及Omicron变异毒株出现对经济的影响，无非是下列三种情形之一：一是仅仅“虚惊一场”，那么全球经济几乎不受影响，资本市场情的冲击也会很快修复；二是变异毒株传染性和毒性超出预期，现有免疫手段完全失效。

11. 这相当于新冠疫情重来一遍，全球政策环境重回宽松，这对于资本市场可能会是利好，不过，该情形出现的概率很小；三是Omicron变异毒株引发的疫情严重程度介于前两种情形之间，类似于Delta变异毒株产生的影响，这种情形具备一定的出现概率，后文的分析也是立足于此。

12. 从当前的情况来看，全球各经济体疫苗覆盖率水平已然较高，全球疫情严重程度可能低于上一轮，并且发达经济体所受干扰较小，疫情可能仍主要集中在发展中经济体。

13. 从上一轮Delta变异毒株引发的全球疫情来看，其实对发达经济体的增长扰动相对有限。

14. 发达经济体恢复已入稳态，后续带动增长修复的力量本应来自于全球经济恢复一体化程度的提高，但如果疫情再次来袭，将打断这一进程。

15. 这意味着，有经济恢复潜力的新兴经济体很可能会继续水深火热，而发达经济体和我国的增长将处于不温不火的稳态。

16. 即便出现新一轮的全球疫情，对于我国经济而言，可能冲击不会特别显著，不过，结构上的失衡会更难缓解。

17. 一方面，如果国内的“清零”防控策略保持不变，消费很可能会持续低于预期。

18. 另一方面，我国出口的韧性可能会得到巩固。

19. 美联储决定资产走势，这次应对可能不同。

20. 美联储货币政策是决定全球大类资产走势的关键。

21. 拜登提名鲍威尔连任美联储主席，一定程度上也反映出其对于通胀问题更为关注，我们预计，美联储货币政策的基调相对会偏向鹰派。

22. 由于疫情的新一轮扩散对美国增长冲击相对有限，大概率不会引发GDP增速的大幅下滑。

23. 但由于疫情阻碍了全球联动恢复的进程，发达经济体和新兴市场的经济增长差距或将再度走扩，美联储最为担心的通胀问题短期很难得到有效缓解。

24. 通胀难以降温会倒逼着美联储继续保持当前政策收紧的方向，甚至步伐还可能有所加快。

25. 基于这一判断，大类资产配置方向和“衰退交易”存在着显著不同，美元指数或将重拾升势，压制大宗商品整体价格的上涨，此外，这也对应着人民币汇率贬值预期或将有所加强。

26. 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。