兴业证券-食品饮料行业周报：提价利好统一企业中国业绩，维他奶国际利润大跌-211128

1. 投资要点本周重要事件及点评：1）海外食饮团队举行农产品专家及华润啤酒线上交流会。

2. 本周，我们就玉米、小麦、豆粕、稻谷、油料、生猪、白糖等供需现状及价格变动趋势，以及华润啤酒经营近况进行追踪。

3. 2）统一企业中国拟提价，利好后续利润释放。

4. 由于原材料价格持续上涨，公司计划对部分食品及饮品业务采取提价策略（预计为中到高单位数提价），同时进行适度促销活动；预计带来利润释放。

5. 3）维他奶国际利润大跌。

6. 截至2021年9月30日止6个月，公司销售收入、毛利、归母净利润分别同比-18.3%、-28.3%、-95.1%；系因中国内地业务下滑、政府补贴减少，以及收入减少导致的单位销售费用提升。

7. 具体来看，公司FY2021上半财年的毛利率、销售费用率、归母净利润率各为47.9%、32.6%、0.9%，分别同比-6.7、+8.8、-14.3pcts。

8. 行情回顾及估值水平：本周（2021.11.22-2021.11.26），恒生指数下跌3.87%，恒生必需性消费业下跌3.00%，恒生非必需性消费业下跌1.85%。

9. 本周食品饮料细分板块市值涨跌幅为：烟草（17.14%）>包装食品（1.96%）>农产品（1.94%）>食品添加剂（-0.66%）>非酒精饮料（-0.87%）>酒精饮料（-1.34%）>禽畜肉类（-2.02%）>乳制品（-4.83%）。

10. 截至2021年11月26日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂与烟草的平均估值分别为35.86x、30.31x、14.07x、19.75x、6.66x、56.93x。

11. 行业跟踪：1）乳制品产量增长，原奶价格环比企稳。

12. 产量来看，2021年1-10月乳制品累计同比+10.1%，10月同比+8.3%。

13. 因需求及饲料成本同比提升，生鲜乳（原奶）价格11月17日收于4.31元/kg，同比+6.7%；但月环比持平，趋于平稳，下游乳企毛利率压力缓解。

14. 2）生猪、猪肉价格同比大幅下降，环比回升。

15. 2021年11月19日生猪价格17.62元/kg，同比-40.0%，周环比+2.7%，月环比+25.9%。

16. 2021年11月26日猪肉批发价格24.69元/kg，同比-37.6%，周环比+2.2%，月环比+12.4%。

17. 3）啤酒和软饮料累计产量同比上升。

18. 2021年1-10月啤酒产量累计同比+4.8%，10月同比+16.7%。

19. 2021年1-10月软饮料产量累计同比+12.2%，10月同比+20.8%。

20. 投资建议：波动中寻找优质核心资产，布局具备一定性价比的行业龙头。

21. 1）啤酒板块：处于消费旺季，啤酒龙头持续推进高端化产品，量价齐升。

22. 龙头企业通过提价转嫁原材料等成本压力，并以高端产品树立品牌力，提升毛利率。

23. 2）乳制品板块：龙头企业持续布局高端产品，挖掘低温鲜奶、奶酪等新品提升市占率，加固自身“护城河”；原奶价格涨幅收敛，降低乳企毛利率压力。

24. 蒙牛加强上游产业链及多品类业务布局，利好2025年“再造一个新蒙牛”战略目标的执行。

25. 核心组合包括：蒙牛乳业、华润啤酒。

26. 风险提示：宏观经济增长放缓；行业政策风险；流动性收紧；疫情等外部影响。