长江证券-电气设备行业：电力系统新方向之节能变压器和柔性直流-211128

1. 周专题：电力系统新方向之节能变压器和柔性直流对于市场比较关心的新型电力系统，我们前期已系统性地阐述投资建设的细分领域以及能够落地的具体产品。

2. 此外，近期出现一些新的技术方向：1）节能变压器，预计新一轮变压器能效提升计划（2021-2023年）有望推动配电变压器需求释放。

3. 上一轮2015-2017年变压器改造期间配电变压器招标量显著上升，今年Q4以来配电变压器招标同样放量，并且预计更加节能的非晶合金变压器招标占比有望提升；2）柔性直流技术，使用高频可通断的IGBT替换晶闸管，具备多重优势，更加适合清洁能源输送；从IGBT国产化进程、电网公司表态和远海风电建设看，我们认为柔直需求未来可能提升。

4. 风光储：不惧波动，坚守成长光伏方面，本周或因产业链价格、排产及库存等不实传闻有所调整，我们认为月末集中谈价时点，各环节价格波动以及波动节奏和幅度不同，实属正常现象，不必过于担忧，2021年全球装机需求仍有望达到160GW。

5. 更为重要的是，2022-2023年行业指标丰富积极性高企，限电缓解及瓶颈产能扩张释放有望驱动原材料价格下跌，同时全球部分地区PPA电价上调，光伏项目收益率预计提升，未来两年全球装机增速有望超40%。

6. 风电方面，近期各地海风规划超预期发布，结合大兆瓦成本下降，海风未来成长值得期待。

7. 新能源车：从价到量，不变的高景气新能源车终端需求趋势依旧向好，国内10月产销量已经逼近40万，美国税收抵免法案的审议临近最后步骤，预计2022年全球新能源车产销有望超过900万辆，同比依旧保持50%以上的增速，且有望超预期。

8. 考虑到目前板块估值对应2022年仅在40倍出头，部分标的在30倍出头，板块整体继续看好。

9. 环节方面，推荐盈利预期向好的动力电池，单位盈利底部且供需边际向好的隔膜、负极，供需偏紧且估值较低的铜箔，以及电解液、铁锂正极、三元正极中凭借份额扩张、新技术及一体化实现阿尔法的龙头公司。

10. 电力设备：新型电力系统成电网主线，继续看好自动化龙头电网方面，近期南网发布十四五投资规划，十四五规划电网投资金额较十三五增长约50%，其中重点投入领域包括抽水蓄能、智能化数字化、特高压等，与我们前期判断一致，即新型电力系统较明确地成为电网发展主线，其中抽水蓄能、电网调度、数字化、特高压、电力交易系统建设已经呈现确定性落地推进和投资景气，相关企业有望持续受益，继续推荐国电南瑞、苏文电能，建议关注其他相关标的。

11. 工控方面，10月制造业PMI降至枯荣线下方，考虑龙头企业份额持续提升具备强支撑，继续推荐汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。

12. 此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。

13. 风险提示1.行业需求低预期；2.竞争格局恶化。