国都证券-国都投资研究周报-211129

1. 本周策略：近期新病毒危害待定VS中期稳增长加码，逢低布局结构性机会一、策略观点回顾与市场脉动：政策预期逐步回暖，硬科技+泛消费结构性行情为主1、策略观点回顾：指数震荡缓升，硬科技+泛消费的结构性机会为主11月策略月报《指数重回震荡缓升，泛消费+硬科技的结构性机会为主》分析指出，经济基本面边际趋稳、公司整体业绩预期差压力较小、宏观政策面稳中有松、外部环境边际改善，当前主要指数与行业估值合理安全；以上几方面的市场环境，支撑市场指数延续震荡缓升态势，但考虑到经济趋势放缓、而稳增长政策落地尚需时日，因而指数上涨空间与持续性有限，仍以结构性机会为主。

2. 结合22年新冠疫情发展与防控压力变化、宏观政策预期及行业景气变化等主要变量，重点看好三大投资主线：1）业绩预期好转类：以“成本压力缓和+产品提价预期”的中下游行业为主，包括大众食品、中高端白酒等消费，及锂电池、太阳能组件等制造业中下游产业链环节；2）穿越周期类：以持续景气的先进制造业为主，包括半导体材料与生产装备、功率半导体芯片IGBT、军工装备、电动智能汽车、碳中和技术等为代表的先进制造业；3）触底（脱困）反转类：行业景气基本面即将触底好转的行业，主要包括畜牧养殖（猪价基本见底、产能去化即将开启）、现代种业、航空机场（新冠疫情影响逐步弱化，国际航班中期有望逐步开放）、智能小家电（芯片供应短缺问题逐步缓解）、保险（代理人改革阵痛趋弱、地产行业拖累探底、资产负债两端逐步改善）等；以及政策底基本确立的低估值蓝筹的估值修复行情，主要以金融、房地产龙头及地产系产业链（家装建材及厨电）。

3. 2、市场脉动：政策预期逐步回暖，硬科技+泛消费结构性行情为主近期公布的十月信贷与社融数据表明居民房贷止跌回暖、社融增速止降企稳，同时房企债券融资政策有望松绑；近期央行新增3000亿元支小再贷款、推出碳减排支持工具，国常会决定设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，连续释放结构性宽货币宽信用政策信号。

4. 以上社融、房贷数据及结构性宽信用工具，均预示政策底的托出，缓和了市场对于前期经济连续放缓而房地产政策持续从紧的担忧，提振市场十月底至今震荡缓升。

5. 而央行最新发布的三季度货币政策执行报告提出：外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大（与近日统计局发布10月经济数据后的答记者问提出“保持经济稳定恢复仍需加力”的判断一致）；要完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，进一步确认了稳增长宽货币、结构性宽信用的政策取向。

6. 预计在12月中旬中央经济工作会议正式确立22年宏观政策基调前，以上政策趋松预期，中期有望驱动市场震荡缓升。

7. 10月29日至今，A股主要指数普遍上涨约4-6%，其中科创50、创业板指各领涨+7.6%、5.8%，仅沪深300显著落后微跌-0.1%；风格表现方面，成长、消费、周期、金融风格依次由强到弱，各+7.1%、+3.9%、+3.2%、-2.0%；行业表现来看，领涨板块主要集中在先进制造业，包括国防军工（+11.3%）、TMT（通信、传媒、电子、计算机上涨12-8%不等）、有色金属（+10.3%，稀土及锂矿新材料领涨）、机械（+8.5%），紧随其后上涨的为纺织服装、轻工家居、医药生物、食品饮料、农林牧渔等泛消费行业，涨幅在8-4%不等；而保险、煤炭、银行、公用事业、化工、钢铁等上游周期为主行业普遍逆势下跌5.6-0.2%不等，休闲服务受疫情反复冲击领跌12.8%。

8. 回顾前期，十月下旬出台的煤炭价格从严管控、全国人大授权国务院房地产税改革试点等两大政策，同时上市公司三季报显示业绩增速回落、盈利能力放缓，经济内需放缓而稳增长政策预期混沌，叠加房企资金链压力持续、注册制发行询价新规下打新基金底仓调整压力等，扰动十月中旬确立的近中期结构修复行情。

9. 风险提示：美联储政策超预期收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。