中信期货-贵金属策略周报：贵金属仍有支撑，等待议息会议后机会-211128

1. 观点：本次我们讨论我们先阐述前期贵金属反弹与通胀逻辑，之后分析美国通胀、美联储行为与贵金属基本面关系。

2. 我们认为，从需求方面来看，可以发现美国近期消费端及耐用品新增订单、房地产数据表现仍好，显示美国经济具有韧性。

3. 但从预期上看，持续上涨的通胀预期，将稀释美国居民的实际收入，以及未来积极财政政策的推进进度，将对美国经济复苏动力产生负向影响，使贵金属产生向上动力。

4. 这是近期通胀预期影响贵金属价格的核心逻辑。

5. 数据支持方面，我们可以从近期密歇根消费者信心指数从6月85.5持续下落到本月66.8，制造业PMI尽管具有韧性，但从9月66.7下落到近两月59.8，验证通胀高位导致美国经济承压的逻辑，支撑贵金属。

6. 新的基本面逻辑变化要等到12月议息会议后，如果taper变化落地，加息预期打满，或许通胀持续性会导致贵金属新的基本面支撑。

7. 此外，鲍威尔连任发言或许真的只是短期冲击。

8. 在近期贵金属回调下，SLV黄金ETF持仓再次上涨，录得999.11吨，高于22日985吨，这部分体现了市场的长期情绪。

9. 至于变异病毒方面，我们认为短期需要观望事态发展。

10. 尽管病毒进化，但各地居民防疫能力也在增强。

11. 对于贵金属，市场或对其产生避险需求溢价，为利多支撑，但非动力。

12. 操作建议：1.通胀预期高位下，维持中长偏多思路，短期内震荡。

13. 风险提示：1.美国释放战略原油储备；2.货币政策变化；3.变异病毒冲击。