长城证券-2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬-211125

1. 结论中国经济正处于转型的关键时期，一方面要破除对房地产和信贷的依赖，另一方面要深化市场化改革，促使企业向新经济转型。

2. 在此背景之下，2022年政策上除了延续房地产调控的主基调之外，对宏观杠杆率仍将保持较为严格的稳定措施。

3. 预计2022年GDP增速为4.9%，社融增速为9.5%，经济转型成果显著。

4. 数据预计2022年美联储或加息四次、中国或至少一次降准、国际油价或回落至50美元/桶、国内70大中城市新建商品住宅价格或下跌10%以及十年期国债收益率或创新低。

5. 要点中国人均GDP正处于从1万美元向2万美元迈进的关键时期，能否成功关键在于资源能否有效配置。

6. 抑制房地产泡沫既是防止经济危机发生，也是促进信贷资源有效配置的重要手段。

7. 中国正处于高质量发展阶段，稳定宏观杠杆率、提高投资效率是必要条件。

8. 破除对房地产和信贷的依赖，降低工业企业对能耗的依赖，大力发展直接融资和股权市场，提高土地和资金的利用效率，是明年破旧立新的重要内容。

9. 中国经济所处的宏观背景要求2022年货币流动性仍然中性偏紧，经济增速小幅下滑，房地产泡沫进一步挤压出清，宏观杠杆率保持稳中有降，经济转型成果显著。

10. 在中美两国经济周期和货币政策背离的大背景下，2022年资产价格仍然呈现双向波动的走势。

11. 权益和债券市场都将受到多方面影响和制约，但风险偏好整体还是会显著下降。

12. 风险提示：经济改革不及预期；美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠病毒再次爆发；信用事件集中爆发等。