华鑫证券-重庆啤酒-600132-盈利能力持续提升，高端产品增速强劲-211101

1. 公司发布2021三季报。

2. 前三季度公司实现营业收入111.87亿元，同比增长23.89%；实现归属于上市公司股东的净利润10.44亿元，同比减少1.94%；实现扣非后净利润10.26亿元，同比增长137.34%；每股收益2.16元。

3. 其中Q3单季实现营业收入40.48亿元，同比增长17.97%；归母净利润4.22亿元，同比增长0.20%；扣非后净利润4.15亿元，同比增长91.07%；每股收益0.87元。

4. 产品结构优化，量价齐升。

5. 2021前三季度全国规模以上企业啤酒产量2,924.13万千升，同比增长4.11%。

6. 公司实现啤酒销量241.68万千升，同比+18.29%,大幅跑赢行业增速，吨价同比+5.36%至4540.42元/每千升，量价齐升。

7. 分产品档次来看，产品高端化持续推进，高档产品（人民币10元以上）营收39.64亿元，同比+53.90%，主要是乌苏、1664等产品规模快速增长，收入占比+6.87pct至36.13%；主流产品（6-9元）营收55.39亿元，同比+13.06%，收入占比-5.17pct至50.48%；经济产品（人民币6元以下）营收14.70亿元，同比+10.59%，占比-1.70pct至13.40%。

8. 分区域来看，各地区均实现大幅增长，西北区/中区/南区分别实现营收37.80/46.08/25.84亿元，同比+31.39%/+17.62%/+28.65%。

9. 分渠道来看，公司以经销商代理为主、直销为辅。

10. 批发代理实现营收109.12亿元，同比+24.74%；直销实现营收6,134.57万元，同比+8.42%。

11. 加大营销投入致费用率提升，高端化推升整体毛利率。

12. 前三季度毛利率53.19%，同比增长10.79pct，主要是产品结构优化所致。

13. 期间费用率23.23%，同比增长7pct，主要是销售费用增加所致，销售费用率18.69%，同比增长8.07pct，主要是产品高端化加大营销投入和去年疫情低基数所致；管理费用率3.67%，同比减少1.87pct；财务费用率-0.10%，同比减少0.17pct；研发费用率基本保持稳定。

14. 综合毛利率。